438萬美元買進 日本美債ETF淨買超仍有限

日圓走弱與美國長天期公債殖利率上揚同時出現，使日本掛牌的美國長天期公債ETF價格吸引力增加，但南韓投資人的淨買超並未明顯增加。

根據韓國預託結算院於25日公布的資料，本月截至前一交易日為止，南韓投資人買進在日本掛牌的『iShares 20年期以上美國公債日圓避險』(iShares 20+ Year US Treasury Bond JP Hedged，代號2621)ETF，結算金額合計438萬4000美元(約61億韓元)。該產品投資於到期日20年以上的美國公債，同時對美元兌日圓的匯率波動進行避險，追蹤以日圓計價的美國長天期公債報酬。

交易量本身確實增加。最近一週（17日至24日）的買進結算金額為192萬4000美元(約27億韓元)，較前一週的77萬4000美元(約11億韓元)增加逾一倍。

不過就淨買超而言，情況並不相同。該ETF本月並未擠進南韓投資人日本股票淨買超的前50名。買進與賣出同步增加，並未轉化為淨資金流入。

貝萊德（BlackRock）將該ETF介紹為在東京證券交易所掛牌、以日圓計價的美國公債基金，透過匯率避險降低美元與日圓之間的匯率波動風險。截至24日，該基金基準價格為993.69日圓，較前一交易日下跌0.40%。

南韓投資人關注這檔商品的原因有兩個。日圓一旦反彈，將為以韓元計價的投資人帶來匯兌收益；美國長天期利率若下降，長天期公債價格也可能同步上漲。

公債殖利率與價格呈反向變動。市場利率上升時，新發行公債的利息吸引力提高，既有公債價格隨之下跌；反之，利率下降時既有長天期公債價格則會上漲。

單就價格條件而言，吸引力確實增加。美國30年期公債殖利率於18日（當地時間）盤中一度突破5.3%，創下2007年以來新高。長天期利率上升會導致既有長天期公債價格下跌。

日圓也出現類似走勢。美國與日本於上月31日聯手進行外匯市場干預，這是自1998年以來約30年來首次共同干預。當時美元兌日圓匯率約在163日圓左右，干預後一度降至155日圓區間，但近期又回升至159日圓左右。

不過南韓投資人這次並未如過去般朝單一方向操作。正如日本長天期公債遭賣出、股票卻呈現淨買超的分歧走勢，在利率與匯率同時波動的區間，投資人對不同資產的判斷也可能出現分歧。這次即便日圓與美國長天期公債價格同步走跌，也未能帶動淨買超顯著增加。

Eugene投資證券研究員車英厚(Cha Young-hoo)表示：「過去日圓之所以能轉為趨勢性走強，並非單靠當局干預本身，而是伴隨著市場對美日利差縮小的預期。」他並指出：「若日本銀行（BOJ）未進一步升息，或美國聯邦準備系統（Fed，美聯儲）未跟進降息，這次干預的效果恐怕難以持續。」這番話意味著，僅憑當局干預很難讓日圓維持長期升值。

三星證券也評估，光靠美日聯合干預不足以帶動趨勢性的日圓升值，認為日圓要穩定下來，仍需日本銀行提前升息。

美國長天期公債也是同樣的結構。利率上升會提高價格吸引力，但若利率持續走高，公債價格恐將進一步下跌。這是因為美國的財政疑慮與物價不確定性，仍是長天期利率的壓力來源。

一名金融投資業界人士表示：「日圓與美國長天期公債的價格吸引力雖然都提升了，但目前還很難說已經確認底部。」他補充：「由於仍有進一步下跌的可能性，投資人似乎傾向觀望，而非積極逢低買進。」