USDC交易量2019年來首度超車泰達幣(USDT)！瑞穗上調Circle(CRCL)目標價至120美元、評等仍中立

「Circle(CRCL)」旗下美元錨定「穩定幣」USD Coin(USDC)在「交易量」指標上，於 2019 年以來首度超越泰達幣(USDT)。市場解讀，穩定幣競爭可能正從「市值」排名轉向更重視「實際使用」與支付清算場景的驗證；在此背景下，日本投資銀行瑞穗將 Circle(CRCL)目標價自 100 美元上調至 120 美元，但投資評等仍維持「中立」。

根據瑞穗的報告，Circle(CRCL)股價在盤初上漲約 1%，來到 115.40 美元；若與 2 月低點相比，累計漲幅約 95%。瑞穗認為，在近期加密相關股票表現分歧之際，Circle(CRCL)的相對強勢特別顯眼，反映資金對「穩定幣」基礎設施與商業化前景的重新定價。

瑞穗分析師 Dan Dolev（丹・多列夫）與 Alexander Jenkins（亞歷山大・詹金斯）在週五出具的報告指出，進入 2026 年以來截至目前，USDC 的「調整後(adjusted)交易量」累計約 2.2 兆美元，同期 USDT 約 1.3 兆美元；以此估算，USDC 的調整後交易量市占約 64%。這一變化被視為「結構性逆轉」，因為在 2019 至 2025 年間，USDT長期保持領先，而 USDC 的平均占比約在 30% 左右。

在「穩定幣」的功能面上，這類資產通常以法幣或黃金等準備資產支撐價值，被加密市場視為「支付與清算」的關鍵管道，廣泛用於交易所交易、跨境匯款與鏈上支付。若以市值衡量，目前 USDT 仍以約 1,430 億美元居冠，USDC 則以約 780 億美元位居其後；但瑞穗認為，這次「交易量」超車的意義在於：未來決定勝負的指標，可能不再是規模本身，而是「使用品質」與真實經濟活動的滲透率。

瑞穗也點出數個推動 USDC 活動升溫的可能因素，包括 USDC 的鏈上活動趨勢、Polymarket 等應用案例，以及市場對「agentic commerce（代理式商務）」的想像空間。所謂代理式商務，指 AI 代理能自動完成下單、付款、結算等流程，若落地速度加快，穩定幣作為「機器可用的貨幣軌道」需求可能上升，而「USDC」是否能在合規與可用性之間取得優勢，成為投資人關注焦點。

就產業成長而言，渣打銀行預估「穩定幣」總市值到 2028 年底可能達 2 兆美元。市場規模擴大之後，企業與投資人更在意的將是「哪一種穩定幣被更頻繁使用、覆蓋更多場景」，而非僅看單點市值排名。瑞穗因此上修 Circle(CRCL)相關長期假設：其預估 2027 年「具意義錢包(meaningful wallets)」將達 1,170 萬個，高於先前的 1,000 萬個；並將 USDC 市值預測由 1,230 億美元上調至 1,390 億美元。

不過，市場對 Circle(CRCL)近期股價走強的原因仍存在分歧。威廉布萊爾在週四的研究筆記中指出，即便表面上可能與油價走勢或聯準會偏鷹預期相關，但更關鍵的驅動或許是：在加密市場廣泛回調期間，USDC 市值仍相對穩健，以及投資人正在重新評估 Circle(CRCL)的獲利結構與其在穩定幣基礎設施領域的領先位置。

另一方面，也有分析師認為推升股價的主因偏向籌碼面，包含「short squeeze（空頭回補擠壓）」效應。10x Research 創辦人 Markus Thielen（馬庫斯・蒂倫）表示，雖然 Circle 的 USDC 供給面確實持續增長，但財報後股價反應可能更多來自財報前累積的放空部位，而非基本面在短期內出現同幅度改善。

整體而言，USDC 在「交易量」超越 USDT，確實為 Circle(CRCL)提供更有利的敘事，尤其是在「穩定幣」加速走向支付與清算基礎設施的脈絡下。然而，市場是否會長期以此指標為股價定錨，仍取決於後續「實際使用」能否持續擴張、應用案例能否規模化，以及競爭對手在流動性與渠道端的反制力道。評論：接下來值得追蹤的，將不只是「市值」變化，而是「USDC」在真實商業支付、鏈上結算與新型態 AI 商務流程中的滲透速度。