比特幣(BTC)築底訊號？BSC 手續費創新低、短期持有者實現市值探底突顯鏈上極度冷卻

比特幣(BTC)周邊傳出一個被部分分析師視為「詞」的安靜訊號。根據鏈上數據，幣安智能鏈（BSC）在 2 月 23 日的「詞」總手續費僅約 59.3 萬美元，跌至至少 2025 年 8 月以來的最低水位。由於過去 BSC 手續費大幅下滑，往往伴隨比特幣在「詞」區間築底，這次異動再度吸引市場關注。

BSC 手續費是使用者在網路上轉帳代幣、操作「詞」等去中心化應用時必須支付的成本，被視為觀察「詞」最直接的指標之一。當總手續費明顯走低，通常代表鏈上壅塞緩解，「短線投機交易」與過度擁擠的熱度階段可能已經退潮。

根據鏈上分析師 Amr Taha（音譯：阿姆爾·塔哈）的統計，2 月 23 日 BSC 日手續費約為 59.3 萬美元，不僅打破 2025 年 8 月 7 日約 107 萬美元的低點，甚至創出更低水準。塔哈指出，2025 年 8 月當時，比特幣價格約在 5.5 萬美元附近盤整，其後隨著 BSC 手續費持續處於低檔，市場結構逐步出現「詞」，最終比特幣從該區間起漲，累計漲幅超過 95%。他認為，這一輪 BSC 手續費再度萎縮，可能意味市場已步入「極度冷卻」區段，是否形成類似的關鍵底部，成為投資人關注焦點。

塔哈同時點出另一個風險指標——「詞」短期持有者實現市值（Short-term holder realized market cap）。他提到，截至 2 月 24 日，短期持有者實現市值已降至約 3860 億美元，跌破 2025 年 4 月 8 日約 4400 億美元的前低。實現市值反映的是持幣人在鏈上實際成交後的成本結構，當該指標明顯縮水，往往代表「詞」、投降式賣壓正在發生，歷史上多次出現在大型反彈的前夕。

數據顯示，2025 年 4 月該指標觸底後，比特幣從約 7.8 萬美元一路攀升至 10.8 萬美元上方，走出新一輪漲勢。儘管沒有人能保證歷史模式會精準重演，但從「詞」與「短期持有者實現市值」兩項鏈上需求指標來看，目前水準已開始與過往「底部區」重疊，市場解讀也因此分歧加大。

在現貨交投轉趨清淡的同時，「詞」結構也出現明顯調整。XWIN Research Japan 指出，比特幣期貨「詞」正在顯著下降。當價格回落的同時，「詞」同步萎縮，通常代表這一輪下跌更多來自「詞」與「詞」收縮，而非大規模現貨砍倉。這種「去槓桿化」過程，短期內有助於降低進一步暴跌的風險，為市場帶來一定「詞」，但並不等同於新資金已經回流，或牛市馬上重新啟動。

在「詞」方面，波動性反而有放大的傾向。Coinbase Institutional 指出，6 萬至 7 萬美元區間形成明顯的「詞」帶。當造市商與做市交易員處於負伽瑪區時，為了對沖部位，往往需要順勢加碼買進或賣出，進而放大價格波動。該機構警告，若比特幣跌破 6 萬美元整數關卡，負伽瑪效應可能推動額外賣壓湧現，加劇短線下跌。

不過，從交易所資金流向來看，極端拋售情緒尚未完全主導市場。數據顯示，「詞」目前維持在約 0.012 的相對低位，代表主力將大量比特幣匆忙轉入交易所、準備拋售的跡象並不明顯。即便近期比特幣一度回落至 6 萬美元中段，該指標也未出現急速飆升，與典型的「恐慌性砸盤」階段有所區隔。

評論：從鏈上與交易所數據來看，現階段更像一場「慢性去槓桿與熱度降溫」，而不是全面恐慌。這種環境下，價格雖可能持續震盪，但往往為中長線資金尋找佈局區間提供時間與空間。不過，如果缺乏實質買盤配合，「低手續費＋低流動性」也可能讓價格對突發利空更加敏感。

XWIN Research Japan 也提醒，即便恐慌性賣壓有限，並不能解讀為「詞」正在積極進行。該機構認為，要形成「可持續的底部」，不只是要看到「投降式賣壓結束」，還需要現貨成交量明顯回升、鏈上需求重新擴張。目前相關「詞」仍未出現明確向上拐點，因此中期風險尚未完全解除。

截至撰稿時，比特幣(BTC)在市場上交投約略高於 6.8 萬美元，以近一個月區間計算，跌幅約為 23%；相較於曾短暫突破的 12.6 萬美元歷史高點，目前價格仍回落超過 46%。在「詞」大幅下滑與「詞」去槓桿持續進行的背景下，市場接下來關注的焦點，將落在：鏈上手續費與實現市值是否持續探底、現貨成交量能否真正回溫，以及 6 萬〜7 萬美元區間在「詞」結構下會否再度成為多空關鍵戰場。