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以太幣(ETH)近期漲勢強勁，引起市場廣泛討論其背後主因。根據鏈上數據分析機構 CryptoQuant 於 25 日（當地時間）發布的報告指出，此次漲幅並非由比特幣(BTC)資金輪轉所驅動，而更可能是「全新資金大舉湧入」加密貨幣市場。
該報告由分析師卡爾梅羅·阿勒曼（Carmelo Alemán）撰寫，他指出，以比特幣的「已實現市值」為依據，可發現這波資金並非從 BTC 撤出轉進 ETH。報告指出，截至 7 月 25 日，比特幣的已實現市值已達 10,180 億美元（約新臺幣 31.6 兆元），創下歷史新高。該指標衡量的是所有上鏈比特幣最後一次被轉移時的價格總和，能更準確反映實際進入市場的資金規模。
換言之，ETH 的上漲並非投資人調整投資組合「賣出 BTC、買入 ETH」，而是來自資金「擴大投資範圍」，也就是有新的外部資金共同投入到 ETH 和其他加密資產之中。根據數據顯示，過去一個月內以太幣價格已自 2,400 美元躍升至 3,850 美元（約新臺幣 5,352 萬元），漲幅超過 60%；同期間比特幣亦從 107,000 美元升至創歷史新高的 123,000 美元，漲幅約 14%。這突顯並非單純資產輪動所致，而是整體市場資金規模擴張。
阿勒曼進一步分析指出，目前 BTC 的價格短期回調，不應被誤解為資產輪替現象，而是符合「牛市前期的資本累積階段」典型特徵。他表示：「這一波 ETH 的上漲情況很明確，不僅是受到技術與市場週期推動，還來自以太坊生態系統持續擴展的基本面支撐。」他也強調，比特幣的持倉並未出現大規模減少，代表投資人是以「新增資金加碼 ETH」，而非從原有倉位轉移。
觀察機構投資人的動向，也可看出其參與程度正在提升。根據報告，自今年以來流入與以太坊相關的機構投資產品資金總額已達 15.9 億美元（約新臺幣 49.3 億元），超越 2023 年全年總額。且現貨型以太幣 ETF 的每日流入更多次超越單日平均發行量，顯示 ETH 正從過往「非主流資產」逐步邁向「機構重點投資標的」。
評論：隨著傳統資金開始重返或首次進入加密市場，這對 ETH 為首的主要加密資產帶來利多效益，亦顯示整體市場正處於資金再淨流入階段。
綜合來看，此次以太幣的行情上擴，已不再是幣圈內部舊資金的調配所能解釋，而是透過「真正的新資本加入」來推動。這也意味著，若 BTC 與 ETH 同時出現資金淨流入，整體加密貨幣市場將可能進入下一輪的「全面牛市啟動期」。關鍵詞如「比特幣」、「以太幣」、「現貨 ETF」、「資本流入」、「牛市結構」等，將持續成為市場觀察重心。
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