每股21萬824聰：Strategy假設稀釋股數口徑

截至2026年6月30日，策略（Strategy，MSTR）每股比特幣（BTC）數量按基本股數計為227,662聰，按假設稀釋股數計為210,824聰。後者較前者低約7.4%。

策略在提交給美國證券交易委員會（SEC）的第二季報告中記載，截至同日持有84萬6,000枚比特幣。總持有量相同，但計算所用的股數不同，因此每股數值也有差異。

Bitcoin Magazine的分析將每股比特幣指標分為基本股數口徑的BPS、假設稀釋股數口徑的BPADS，以及納入優先求償權的Net BPS。BPADS會將可轉換公司債、可轉換特別股及選擇權等假設轉為普通股的情況納入股數計算。

1聰等於比特幣的1億分之1。策略將以假設稀釋股數為分母計算的210,824聰稱為BPS；此處的分母是公司自行定義的假設稀釋股數。

這項假設稀釋股數包含可轉換公司債與可轉換特別股的轉換股份、行使股票選擇權的股份，以及限制型股票單位（RSU）和績效型股票單位（PSU）結算的股份。這不代表所有證券都已轉換，或所有選擇權都已行使。

公司計算這項數值時，未採用會計上計算稀釋股數所使用的庫藏股法（treasury stock method）。計算也未納入選擇權履約價格及部分歸屬、轉換條件，因此不宜將其與一般會計上的稀釋每股數值視為相同口徑。

一般的Net BPS會將債務、特別股等可優先於普通股求償的權利換算成比特幣數量，從持有量中扣除後，再除以股數。是否從優先求償權中扣除現金，或將現金列為獨立資產，都可能使計算結果不同。

策略目前採用的Net BPS依循公司自訂口徑，與上述一般算法不同。公司納入部分優先求償權與USD Assets；對於轉換價格高於市場價格的部分可轉換證券，則列為扣除項目，而非計入稀釋股數。

若已將可轉換證券計入股數，計算時就應排除因轉換而消失的優先求償權，才能避免重複計算。因此，判讀Net BPS時，股數與求償權各自採用何種處理方式相當重要。

由於以美元計價的求償權會換算成比特幣，幣價也會影響Net BPS。即使持有量與股數不變，幣價波動仍可能改變換算後的求償權比特幣數量。

公司若透過發行股票籌資購買比特幣，持有量與股數可能同步增加，因此不能只看總持有量判斷每股份額的變化。策略在披露中表示，2026年上半年部分股票發行所得用於支付股利、利息及USD Reserve，這使相關發行帶來的BPS增幅降低或受到抵銷。

策略在自家指標說明中表示，Net BPS不代表實際清算時普通股股東可取得的比特幣，也不代表會計帳面價值。遞延所得稅、租賃及法律或有負債等部分負債可能未納入，公司也說明這項指標不能用來預測股價。

Bitcoin Magazine的分析認為，在三項指標中，Net BPS最全面反映資本結構。這是分析作者的看法，並非業界通用標準或會計指標。

Twenty One Capital（XXI）在第二季報告中表示，計算BPS時排除不具經濟權利的Class B，只採用Class A普通股。各公司對股數範圍與優先求償權的處理方式不同；若基準日與計算方法未對齊，即使指標名稱相同，也難以直接比較。

策略預定於10月30日凌晨5時（台灣時間）舉行第三季財報說明會。公司已在投資人活動頁面公告相關日程。