Aave部分貸款健康度僅1.01，抵押品變現仍需流動性與時間

Aave部分貸款的健康度已接近清算門檻，但一份風險評估指出，將抵押品轉換為可用於償還債務的資產，可能需要流動性與時間。健康度雖能反映清算風險，實際回收金額仍取決於抵押品的出售途徑、流動性與轉換成本。

風險管理公司LlamaRisk於10月9日發布在Aave治理論壇的評估指出，Monad市場中Pendle（PENDLE）PT-AUSD-17DEC2026貸款的主要供應者，健康度介於1.01至1.18，中位數為1.03。這些供應者均有未償債務，主要借入資產為USDC。Aave健康度會納入抵押品價值、清算門檻與債務；低於1時，貸款可能進入清算。

健康度介於1.01至1.03，並不代表清算已經發生，而是抵押品價值或債務條件若轉差，貸款可能接近清算門檻。

關鍵在於如何把抵押品轉換為償債資產。PT可在到期前於市場出售。LlamaRisk記錄，相關Pendle資金池的流動性由47%的PT與53%的SY組成。即使清算人取得PT，仍需要找到買家與轉換途徑，才能將其換成USDC。

PT的到期日為2026年12月17日。到期後可兌換為底層資產AUSD，但仍須進一步轉換成借款資產USDC。

同日公開的Aave V4 Arc風險評估顯示，規模最大的兩筆syrupUSDC部位，健康度分別為1.02與1.01，兩者未償債務均為USDC。當時Arc Core Hub可用餘額為5963萬USDC。

這筆餘額代表可用於償還貸款的流動性，不表示作為抵押品的syrupUSDC也能立即以相同規模出售。

syrupUSDC是代表Maple以太坊收益型資金池份額的代幣。若要在Arc處分，需在當地交易池尋找買家，或將代幣轉至以太坊後兌回。LlamaRisk的事前評估指出，當時Arc上的單一Uniswap V4資金池若承接約50萬美元（約新台幣1600萬元）的賣單，USDC側流動性可能耗盡。這項評估僅針對當時的資金池狀況。

即使在以太坊提出兌回申請，也可能遇到排隊。Maple在提款說明中表示，申請依先到先處理，通常會在24小時內完成提款，但最長可能需要30天。實際清算所需時間，則視所選途徑與當時流動性而定。

清算人必須先償還貸款，再出售或兌回抵押品。如果回收金額不足以支付償還額、交易與轉換成本，以及等待期間的資金成本，清算誘因可能降低。因此，單看健康度，難以判斷清算人的實際損益或借款人的最終損失。

LlamaRisk也在同一份評估中提議，將Monad的PT-AUSD供應上限從3000萬提高至6000萬，並將Arc的syrupUSDC新增額度從2500萬提高至5000萬。供應上限指可存入的最高規模，不代表實際存款或借款已發生，也不保證抵押品具備出售流動性。

Aave貸款健康度下降，清算風險可能升高。這次評估指出，除了健康度，抵押品轉換為實際償債資產的途徑與成本，也會影響回收金額。

常見問題

健康度為1.01，代表貸款已經被清算了嗎？

不是。健康度低於1時，貸款可能進入清算。1.01代表狀況接近清算門檻，但不表示清算已經發生。

Aave還有USDC餘額，抵押品就能立刻變現嗎？

不一定。可用於償還貸款的USDC餘額，與出售或兌回PT、syrupUSDC所需的流動性是兩回事。出售抵押品可能仍需要買家與轉換途徑。

提高供應上限能降低清算風險嗎？

調整上限只會改變可存入的最高規模，無法保證有抵押品買家、足夠的出售流動性或更短的兌回等待時間。