每日60萬桶煉油產能料關閉　燃料價格壓力或延續至2027年

全球煉油產能下降，加上石油產品庫存不足，柴油與汽油價格壓力可能延續至2027年。中國以外地區預計關閉的煉油產能將是新增產能的兩倍。

尼基爾·班達里（Nikhil Bhandari）高盛($GS)能源分析師在21日發布的客戶備忘錄中表示，全球煉油系統已變得相當緊繃，難以同時應對燃料需求復甦與庫存回補。相關內容由零對沖報導。

班達里指出，煉油商必須維持較高的煉油利差，才能抑制消費與庫存回補。煉油利差是將原油加工成柴油、汽油與航空燃油等石油產品後所剩的利潤空間。

中國以外地區2026年預計新增每日30萬桶煉油產能，但關閉規模將達每日60萬桶，超過新增產能。這意味著煉油產能淨減少的情況將延續一年。

若需求較2025年增加1%，且回補今年減少庫存的一半，煉油廠開工率就必須升至前所未見的水準。班達里表示，這項條件「在營運上並不現實」，反映出供應端面臨的限制。

相反地，若要讓煉油廠開工率維持在接近近10年高點的水準，2027年需求就必須較2025年低1%，且不進行庫存回補。這代表燃料價格必須維持在足以抑制消費的高位。

高盛根據煉油廠恢復正常運作的時間，以及全球原油需求復甦速度，提出三種情境，分別對煉油設施中斷與需求復甦程度作出不同假設。

第一種情境假設全球煉油廠在2027年3月恢復正常運作，中東與俄羅斯的煉油設施中斷分別於6月和12月解除。在此情境下，2027年全球原油需求預計每日恢復290萬桶。

第二種情境假設煉油廠恢復正常運作延後至2027年10月。中東與俄羅斯的煉油設施中斷將在2026年剩餘期間及2027年全年持續，較季節平均高出每日500萬桶，而全球需求增幅僅為每日50萬桶。

第三種情境採用與第一種相同的煉油廠恢復時程，但將全球原油需求增幅下調至每日150萬桶，反映需求復甦速度較為保守的情況。

高盛分析指出，三種情境都可能導致2026年第四季全球石油產品庫存，以可供消費天數計算，低於2015年以來的最低水準。即使煉油廠恢復正常運作，庫存回升仍需要時間。

高盛也認為，經濟合作暨發展組織（OECD）的石油產品庫存，包括戰略儲備在內，可能在2027年第二季跌破約2003年創下的歷史低點。這意味著全球庫存與OECD庫存都可能維持在低檔。

能穩定取得原油供應的煉油商可能享有較高煉油利差與現金流，但消費者則可能承受柴油、汽油與航空燃油價格上漲的壓力。高盛表示，柴油與航空燃油是全球供應壓力的核心，緊張情勢也可能蔓延至汽油市場。

高盛在8月28日發布的官方資料中也表示，柴油、汽油與航空燃油等煉製產品市場仍缺乏明顯緩解跡象。尼廷·金達爾（Nitin Jindal）高盛全球商品主管表示：「產品市場非常緊繃。」這反映出供應改善仍有限。

高盛先前已將2027年美國柴油煉油利差預測上調至每桶63美元，歐洲預測也上調至每桶49美元。本次分析進一步指出，推動煉油利差預測上調的中東與俄羅斯煉油設施中斷，以及燃料庫存偏低的情況，可能延續至2027年。

本次分析認為，相較於原油供應量，煉油設施處理能力與石油產品庫存可能更能左右燃料價格壓力。三種情境均顯示，2026年第四季全球庫存與2027年第二季OECD庫存可能降至低位，後續煉油設施恢復速度與需求變化仍值得關注。