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Metaplanet(3350)高管薪酬池按完全稀釋計算，達公司股份的14.7%；其餘9家大型數位資產財務公司（DAT）的平均值為4.0%。
VanEck於18日公布分析，從高管薪酬規模、高管持股比例、未經股東批准即可自動擴大的條款，以及是否設有績效條件等4個項目，檢視按市值排名前10大的DAT。Metaplanet是唯一獲評最低級別「Bad」的公司。
Metaplanet的薪酬池是同業平均的3.7倍。這項評估針對高管薪酬與股東稀釋結構，並非股票或數位資產的買賣評級。
分配給高管的股份及相關權利比例也偏高。Metaplanet高管曝險比例按完全稀釋計算為8.2%，是同業平均0.8%的10.4倍；單一高管最高持股比例為3.8%，是平均0.6%的5.9倍。
核心爭議在於，公司為買入比特幣(BTC)而發行股份時，高管薪酬池也會同步擴大的「evergreen」條款。每當公司追加發行股份，該條款便會將薪酬池重新計算至完全稀釋股份的約20%。
完全稀釋是指假設選擇權及股份獎勵權利等潛在股份全部被行使後，計算股份比例的方法。因此，相關數字不代表已發行股份及實際行使權利的規模。
VanEck分析指出，受這項結構影響，Metaplanet的潛在股份數量截至2026年中增加至3億1950萬股，相當於按完全稀釋計算的公司股份約20%。
Metaplanet於8月18日廢除自動擴大條款，但已經膨脹的薪酬池仍予以保留。
其後，Metaplanet於9月11日將轉換比例調回2025年9月發行股份前的水準。薪酬池因此縮減41%，降至1億8820萬股。
此前，市場曾指出Metaplanet的新股認購權調整條款持續推高潛在股份數量。此次分析則聚焦於該條款如何同時擴大高管薪酬池及股東稀釋規模。
扣除依原有條件已發行給內部人士的8280萬股後，剩餘可新發行股份為1億540萬股。VanEck將其列為相當於公司約7%的潛在稀釋規模。
VanEck建議取消因調整條款增加的約2億7300萬股，並以按完全稀釋計算為低個位數前段、且須經股東批准的薪酬計畫取代剩餘權利。VanEck也建議將薪酬與完全稀釋後每股比特幣持有量掛鉤，並制定明確的股份獎勵時程政策。
比較對象Strategy($MSTR)的薪酬池按完全稀釋計算為2.0%，高管曝險比例為0.5%，獲評「Good」。VanEck指出，Strategy的薪酬池固定，增加薪酬池時則需要股東批准，這是兩家公司之間的差異。
此次評估根據美國證券交易委員會（SEC）提交資料及企業公告，計算截至9月14日的數據。Metaplanet實際稀釋規模與時間點，可能隨權利是否行使及後續公告而變動。
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