年均460億英鎊量化緊縮：英國央行停止直接出售長期國債

英國央行（BoE）確定多年期量化緊縮（QT）計畫，將國債持有量縮減速度降至年均460億英鎊，並停止直接出售長期國債。

英國央行貨幣政策委員會（MPC）17日表示，委員一致決定在2034年底前，將用於貨幣政策目的的3680億英鎊國債持有量降至零。每年將直接出售200億英鎊國債，其餘則透過不再投資到期國債的方式縮減。

這項措施並不代表QT中止。英國央行將維持縮減國債持有量的路徑，並以市場可預期的速度執行，以管理流動性收縮帶來的衝擊。

英國央行目前持有的國債總額為4880億英鎊。其中，2035年前到期的2220億英鎊國債將持有至到期。

2035年至2049年到期的1460億英鎊國債，預計每年出售200億英鎊。英國央行停止直接出售長期國債後，正考慮透過英國財政部與英國國債管理局（DMO）引入政府直接買入模式。

英國央行將持有1200億英鎊最長期國債，以支持目前及未來的現鈔發行。政府直接買入模式是否最終採用，尚未決定。

新計畫執行期間，英國央行的國債拍賣將暫停6個月。具體操作方式預計在2027年4月前完成檢討後公布。

英國央行表示，只有在市場極度不穩定，或僅靠調整基準利率難以達成通膨目標時，才可能改變QT速度。其他情況下，將維持固定的縮減路徑，以降低政策不確定性。

QT是指中央銀行出售所持國債，或不再將到期國債收益重新投資，藉此縮減資產規模與市場流動性的政策。與直接調整基準利率不同，QT會影響中央銀行資產負債表及國債供需。

英國央行自2022年2月啟動QT後，已將國債持有量從高峰時的8950億英鎊降至2026年9月的4880億英鎊。此次計畫延續既有的持有量縮減方向，但調整了出售對象與速度。

英國央行員工分析估計，QT使長期國債的期限溢價累計上升20至30個基點。期限溢價是投資人持有長期債券時要求的額外收益率。

不過，期限溢價上升也反映全球政策不確定性、各國增加國債發行，以及長期國債需求下降等其他因素。英國央行在2026年7月的貨幣政策報告中評估，QT的影響有限。

英國央行停止出售長期國債的可能性，此前已在檢討是否停止出售20年期與30年期國債的過程中受到市場關注。當時市場也預期，截至2027年9月的12個月內，國債持有量縮減目標可能從原定的700億英鎊降至500億英鎊。

17日，英國10年期國債殖利率下跌6個基點至5.243%；英鎊兌美元下跌0.1%，報1.3362美元。

此次調整的重點，是在減輕長期國債出售壓力的同時，維持國債持有量縮減路徑。2035年至2049年到期國債的出售方式，以及政府直接買入模式是否採用，將在2027年4月前公布的操作方案中確定。