比特幣跌勢是否接近尾聲？6項訊號中部分已出現

虛擬資產市場的「虛擬資產寒冬」是否已經結束，目前仍難以下定論。不過，過去反彈階段曾出現的6項訊號，近期已有部分再次受到觀察。

丹尼・加林多(Denny Galindo) 摩根士丹利(MS)財富管理全球投資辦公室執行董事，在15日公開的CoinDesk Indices分析中，根據比特幣(BTC)過往週期檢視市場是否正在轉入復甦階段。加林多表示，這6項訊號不是預測工具，而是觀察對象，「可能是錯誤訊號，也可能還言之過早」。這意味著相關指標只能用來追蹤變化，不能直接確認趨勢反轉。

分析以比特幣在有限的過往觀測中大致呈現4年週期為基礎。已完成的4個週期顯示，市場通常在約3年上升行情後，接續12至14個月的下跌行情。

第一項訊號是週期時間。過去的復甦階段，往往在下一次供應量減半前17個月，或前一個高點過後12至14個月開始。2026年9月距離下一次減半約17個月，距離前一個高點則剩11個月。

Bitcoin.org估計，下一次減半將在2028年、區塊高度105萬時發生。減半並非固定在某個日期舉行，而是會受到區塊生成速度影響，約每21萬個區塊發生一次。

第二項訊號是交易所與機構面臨的壓力。分析指出，過去主要交易所破產或關閉的事件，曾在復甦階段前夕出現。

第三項訊號是相對高點的跌幅。CoinDesk以彭博價格數據為基礎，將比特幣在2025年10月6日至2026年6月30日期間的跌幅列為53%。這一跌幅低於過去熊市的77%至84%，但如此程度的修正是否足以被視為轉折訊號，仍需進一步檢視。

第四項訊號是挖礦難度。挖礦難度代表挖出比特幣所需的競爭程度。過去，挖礦難度下滑後重新回升，曾被用作市場從下跌階段轉入復甦階段的訊號。本次分析則認為，挖礦難度雖已下跌，但尚未回升。

第五項訊號是熱力學上限倍數。熱力學上限代表支付給礦工的比特幣累計價值，熱力學上限倍數則是將比特幣市值與這項累計價值進行比較的指標。CoinDesk以Glassnode數據指出，截至2026年6月30日，熱力學上限倍數已降至13倍，但僅靠公開搜尋，難以重新確認該數值是否採用相同計算基準。

第六項訊號是價格走勢。過去市場觸底時，價格曾從低點上升50%，但這種關係未必會在未來重複，因此僅憑價格反彈，難以確認趨勢已經反轉。

分析也提出兩項爭議：比特幣能否在下一次減半前收復歷史新高，以及人工智慧(AI)是否已取代虛擬資產，成為代表性的投機與創新科技敘事。分析指出，2012至2016年及2016至2020年週期中，比特幣都是在減半後才突破前一個高點；但在2024年週期中，價格早在減半前一個月、也就是2024年4月前，便突破前高。

過去也曾有分析認為，比特幣長期跌勢與歷史底部階段相似。然而，即使當時長期指標已經收斂，也不能僅憑這一點確認市場觸底。本次分析同樣著重於比對過往模式與目前指標的相似程度。

從市場結構來看，價格、挖礦難度與熱力學上限倍數可能採用不同的基準日與計算方式。因此，即使單一指標出現改善，也需要同步確認其他指標是否朝相同方向變化。

對台灣投資人而言，與其直接套用距離減半的時間及價格跌幅，不如先區分各項數據的基準日與統計方式。本次分析能確認的結論，並非「虛擬資產寒冬」已經結束，而是部分可用來檢視市場是否轉向的條件已經出現，後續變化仍值得關注。