5.420%！美國20年期國債中標殖利率創新高，間接投標占比降至52.5%

美國財政部15日發行規模130億美元（約17兆6800億韓元）的20年期國債，中標殖利率定為5.420%，創下20年期國債自2020年恢復拍賣以來最高水準，按1986年以來紀錄計算也處於高點。

中標殖利率較拍賣前交易的發行前殖利率5.400%高出2個基點。分析殖利率與拍賣結果的Helius將本次拍賣的殖利率差距「tail」計為2個基點，並將拍賣評為「疲弱（WEAK）」。

不過，僅憑tail難以將本次拍賣定義為歷來最差。2020年以來也曾出現tail超過3個基點的案例，因此更準確的說法是，本次數值創下2024年以來最大水準。

反映需求的投標倍數為2.57倍，高於前一次8月拍賣的2.53倍，但低於近6次平均的2.65倍。

在全部中標規模中，間接投標者占比為52.5%，低於8月拍賣的62.9%，也是2020年重新推出20年期國債以來最低水準。直接投標者取得30.7%，主要交易商取得16.9%。

間接投標者通常被用作觀察包括外國投資人在內的大型機構需求的指標。本次拍賣中，殖利率與間接投標者占比走弱，但投標倍數較前月上升，顯示各項需求指標並未朝同一方向變動。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）在眾議院金融服務委員會聽證會上表示：「我們進行了20年來最成功的兩次國債拍賣。」這番話看來並非指15日舉行的20年期國債拍賣，而是指此前的兩次拍賣。

貝森特提到的第一次拍賣是9月9日的10年期國債拍賣，第二次是9月10日的30年期國債拍賣，當次間接投標者占比為79.5%，投標倍數為2.61倍。

20年期國債殖利率代表美國政府進行長期融資的成本。中標殖利率上升，意味著投資人要求政府提供更高利率，才願意購買相關債券。

本次結果的意義在於，單一期限的國債拍賣同時出現較高的融資利率與較低的間接投標者占比。不過，由於投標倍數高於前一次拍賣，仍難以將需求疲弱全面套用至所有指標。

與先前美國20年期國債拍賣中間接投標占比降至62.9%的走勢相比，這次反映外國投資人與大型機構需求的指標跌幅更大。當時中標殖利率為5.204%，投標倍數為2.53倍。

長期國債市場走弱也常被拿來與國內虛擬資產市場連結解讀，但目前尚未確認本次拍賣直接推動比特幣等虛擬資產價格的證據。既然已有美國長期債券下跌與國債供給壓力疊加的分析，後續仍有必要同步觀察長天期國債拍賣與利率走勢。

美國20年期國債曾在1986年後停止發行，並於2020年重新推出。因此，5.420%的殖利率仍需放在重新推出後的拍賣紀錄與過往發行歷史中一併評估。

投標倍數的近期平均值依統計口徑不同，分別被列為2.65倍與2.73倍。本報導採用近6次平均2.65倍，並以此與前一次拍賣比較。

另有報導指出，10年期國債殖利率15日盤中一度升至5.041%，創下2007年以來最高水準。20年期國債拍賣結果究竟是單一期限的需求疲弱，還是反映長期國債整體趨勢，仍須透過後續拍賣與殖利率變化確認。