比特幣無到期日期貨定性掀爭議 CME提告CFTC

圍繞比特幣(BTC)無到期日合約的法律定性問題，CME集團(CME)與美國商品期貨交易委員會（CFTC）已展開法庭攻防。爭議焦點在於，這種沒有到期日的衍生性商品究竟該被視為期貨，還是交換（swap）。

CFTC於2026年5月29日核准Kalshi EX推出的比特幣無到期日合約「BTCPERP」作為期貨商品。BTCPERP的設計是參考比特幣現貨價格、且不設到期日進行交易。CFTC在核准文件中表示，該合約符合《商品交易法》及相關規定。

CME於6月18日在美國華盛頓特區聯邦法院對CFTC提起訴訟。CME在訴狀中主張，BTCPERP沒有到期日、也沒有交割義務，且交易雙方之間會支付資金費率（funding fee），因此應被歸類為交換。

CME並主張，CFTC將BTCPERP核准為期貨的做法，實際上規避了《商品交易法》與《陶德-法蘭克法》（Dodd-Frank Act）中有關交換的規定。訴狀內容涵蓋了無到期日合約的法律屬性，以及CFTC核准權限等爭議。

商品分類並非只是名稱之爭。期貨與交換在交易所營運方式、登記要件、申報義務，以及保證金與資本規範上，都適用不同的規則。

若BTCPERP被認定為期貨，就能在指定合約市場（DCM）交易。若被歸類為交換，則可能須適用另一套登記與合規義務，使提供該商品的平台所承擔的監理負擔有所不同。

無到期日合約與傳統有到期日的期貨在結構上不同。由於沒有到期日，交易者不需要進行換倉（rollover），而是透過資金費率讓合約價格貼近現貨價格。

CME主張，這種結構與傳統期貨本質上不同，且Kalshi的商品明顯是針對CME的散戶客群而來。對此，CFTC則反駁稱，CME並未提出具體的競爭損害證據。

CFTC的邏輯是，CME本身同樣身為指定合約市場，也能上市類似的無到期日期貨商品，因此CFTC的核准並不會直接限制CME的業務。這起訴訟與美國國內加密貨幣無到期日期貨的監理分類爭議密切相關。

由於美國加密貨幣無到期日期貨能否納入制度化，最終要看法院判斷，這起訴訟可視為本站先前報導的CME與CFTC無到期日期貨監理衝突的延續。

市場規模也被視為這起爭端的背景之一。CME表示，2025年加密貨幣期貨與選擇權的日均交易量達到27萬8000口，創下歷史新高。

CME在2025年第4季的加密貨幣期貨與選擇權日均交易量增加至37萬8500口。全年名目交易規模約為3兆美元（約4,029兆韓元）。

相較於有到期日的期貨，無到期日合約的換倉負擔較小，並透過資金費率來調整與現貨價格的連動。這種結構雖能提升交易便利性，但究竟適用期貨或交換規範，將使交易所與使用者所負擔的義務有所不同。

目前CFTC對BTCPERP的核准，以及CME提起的訴訟，兩者皆仍然有效。法院的最終判決，以及無到期日合約的監理分類標準，目前都尚未確定。