AI雲收入增45%、37% 阿里巴巴、亞馬遜現金流轉負

阿里巴巴(BABA)與亞馬遜(AMZN)最新財報都交出AI雲端業務的亮眼成長,但同一份財報也顯示,龐大的基礎設施投資正在啃食兩家公司的「自由現金流」。AI需求確實轉化為營收成長,只是投資回收的速度目前還看不出明確數字。

阿里巴巴8月20日公布的財報顯示,截至2026年6月的當季,雲端與AI運算相關服務營收達人民幣484.37億元,較去年同期成長45%。公司表示,成長動能來自AI相關產品採用率提升,以及公有雲營收增加。

同一季度,阿里巴巴的「資本支出」達人民幣676.78億元,年增75%。公司說明,為因應強勁的客戶需求擴大AI基礎設施投資、增加CPU運算產能,加上晶片零組件價格上漲,都是支出增加的原因。

現金流方面則出現惡化跡象。阿里巴巴6月當季自由現金流呈現淨流出人民幣446.70億元,虧損幅度較去年同期的人民幣188.15億元明顯擴大。

阿里巴巴將雲端基礎設施支出增加,列為自由現金流下滑的主要原因。細看業務結構,AI雲端運算服務的調整後EBITA達人民幣56.28億元,成長133%;但AI應用業務的調整後EBITA卻虧損人民幣138.61億元。

評論:這組數字說明,阿里巴巴的AI事業內部獲利能力並不均衡。基礎設施與雲端部門的獲利能力持續改善,應用層業務目前仍處於成本高於營收的階段。

亞馬遜的情況也呈現類似走勢。亞馬遜7月30日公布,2026年第二季亞馬遜雲端運算服務(AWS)營收為422億美元,年增37%,AWS營業利益則為166億美元。

不過,截至6月30日為止的最近12個月,亞馬遜的自由現金流轉為淨流出76億美元,相較去年同期淨流入182億美元,方向明顯逆轉。

亞馬遜表示,設備與器材採購增加主要來自AI相關投資。現金資本支出在第二季達531億美元,上半年累計963億美元。

亞馬遜並在10-Q報告中提出,2026年全年資本支出預估約2200億美元,其中大部分將用於支撐AWS成長的技術基礎設施。

AWS的AI業務年化營收規模已突破250億美元。不過亞馬遜也在公告中提到,記憶體晶片價格、能源成本與客戶需求等變數,未來仍可能影響業績表現。

AI基礎設施投資的邏輯,是先在資料中心、伺服器、晶片、網路與電力冷卻設備上投入前期成本,再透過雲端使用量與服務營收逐步回收。因此單看營收成長率,還不足以判斷投資效率,資本支出與營運現金流之間的落差同樣需要一併觀察。

本站先前已分析指出,大型科技公司擴大AI資本支出,可能牽動自由現金流與股東回饋結構。從這次財報來看,阿里巴巴與亞馬遜的AI營收成長獲得驗證,但投資擴大對現金流造成壓力的趨勢也同步延續。

阿里巴巴與亞馬遜的數字顯示,AI需求正逐步反映在雲端營收上;但同時也顯示,營收成長在短期內還無法完全抵銷資本支出擴大帶來的現金流出。

接下來值得觀察的指標,除了AI營收成長率之外,還包括資本支出後續營運現金流與自由現金流能否回升。兩家公司都表示將持續投入AI基礎設施,投資支出轉化為現金收益的速度,預期將成為下一次財報的觀察重點。