ON RRP驟降至47.36億美元 僅剩2022年高峰0.2%

聯準會（Fed）「隔夜逆回購」（ON RRP）交易金額降至47.36億美元（約6兆3700億韓元），僅為2022年底高峰的0.2%左右,ON RRP機制在金融市場的使用規模明顯萎縮。

根據美國聖路易聯邦準備銀行FRED資料庫中收錄的紐約聯邦準備銀行數據,9月10日當天ON RRP交易金額為47.36億美元,較前一交易日的4.32億美元增加,但與2022年12月底創下的2兆5500億美元相比,仍是大幅萎縮的規模。

與2022年底高峰相比,目前的交易金額顯示金融機構利用聯準會ON RRP機制的規模已大幅縮小。不過,每日交易金額與逆回購合約整體餘額是兩個不同指標,不宜用同一標準解讀。

「ON RRP」是金融機構將手中閒置資金暫存一天給聯準會、並以公債作為擔保的交易機制,交易對手包括貨幣市場基金、銀行與政府支持機構等。

紐約聯邦準備銀行說明,當聯邦資金利率面臨較大下行壓力時,ON RRP能發揮支撐短期利率下限的作用。由於是金融機構可存放資金的公開交易窗口,ON RRP與短期資金市場結構緊密相連。

紐約聯邦準備銀行在2025年公開市場操作報告中指出,隨著美國公債發行量增加,貨幣市場基金已將資金從ON RRP轉移至公債與回購協議市場。報告說明,公債供需狀況與短期金融市場利率水準,都影響了ON RRP的使用規模。

報告記載,ON RRP使用金額自2025年9月起已降至接近零的水準。當時在ON RRP餘額結構性走低之際,聯準會持續縮減資產負債表,使銀行體系的準備金降至3兆美元以下,回購協議利率則承受上升壓力。

當ON RRP餘額充足時,金融機構存放在聯準會的資金有機會流向民間市場;反之,餘額走低時,一旦市場出現波動,準備金與短期資金市場受到的直接影響就可能加大。

不過,單憑此次交易金額,無法判斷金融市場波動的規模或時間點,仍須同時觀察銀行準備金、美國財政部一般帳戶與公債發行狀況。

聯準會9月10日公布的H.4.1報告中,也記錄了逆回購合約整體餘額。截至9月9日,該數字為3496.63億美元（約47兆2000億韓元）。

H.4.1報告中的逆回購合約整體餘額,還包含外國官方帳戶等其他項目,因此不能將這項數字與ON RRP單日交易金額47.36億美元直接比較。

目前沒有證據顯示比特幣(BTC)或其他加密貨幣價格因這次ON RRP數據而出現方向轉變。這也是逆回購交易金額減少,不能直接與風險資產流動性收縮或價格下跌畫上等號的原因。

本報先前一篇探討聯準會流動性與短期金融市場變化對比特幣價格影響的報導中也指出,逆回購餘額變化並非政策當局的正式指標,而是在市場分析脈絡下被討論。這次數據同樣適合被視為檢視金融市場流動性結構的指標,而非特定加密貨幣的價格目標依據。

對投資人而言,單憑ON RRP一項數據,難以判斷美國金融市場與加密貨幣市場的走向。唯有同時掌握準備金、財政部一般帳戶、公債發行與短期資金市場利率的變化,才能較完整地理解這項數據的意義。

這次ON RRP交易金額顯示,金融機構利用該機制的規模已較過去大幅縮減。不過整體超額流動性規模,仍須搭配準備金等其他指標一併確認。