負乖離率-3.08%現蹤 隔72天ETF、ETN管理標準才明確

單一股票槓桿指數股票型基金(ETF)首度出現負乖離率超標後，南韓金融監理機關(金融委員會)花了72天才完成相關規定的修訂。修訂後的規定將負乖離率以絕對值計算，並自8月19日起施行。

根據韓國交易所(Korea Exchange)公告，「PLUS三星電子期貨單一股票反向2X」6月1日市場價格為1萬3200韓元，指標淨值(iNAV)為1萬3620.70韓元，乖離率為負3.08%。

乖離率是顯示ETF市場價格與淨資產價值(NAV)之間差距的指標，負乖離率代表市場價格低於淨資產價值的狀態。

當時負乖離率超標的事實雖已公告，卻未被納入「投資注意股」的篩選標準，原因是舊規定對負乖離率是否應以絕對值計算的文字並不明確。

根據韓國交易所資料進行的分析顯示，6月8日、7月2日與7月31日也曾出現負乖離率超標案例。據了解，7月31日的兩起案例雖已達到當時6%以上的篩選標準，卻未被列入篩選對象。

南韓金融委員會於8月12日核准「韓國交易所有價證券市場業務規定修正案」。修正案將負乖離率改以絕對值計算，並把證券公司的乖離率管理義務標準，從國內商品的3%調降至2%、海外商品則從6%調降至5%。

修正案於8月18日拍板定案，8月19日起正式施行。金融委員會說明，此舉是為因應單一股票槓桿商品交易過熱與乖離率擴大的情況，強化流動性提供者(LP)的管理義務。

「投資注意股」的指定程序，也由原本「篩選→預告指定→指定」三階段，簡化為「篩選暨預告指定→指定」兩階段。乖離率一旦超過新管理標準的兩倍，篩選與預告指定將同步進行。

若同一標準持續超標，最快可在2個交易日內被指定為投資注意股。故意、重大過失或屢次違反管理義務的流動性提供者，其新增流動性供應業務可能受到限制。

乖離率的產生，源於市場價格隨供需波動時與指標淨值之間出現落差。金融委員會說明，單一股票槓桿商品可能因供需失衡或流動性不足而使乖離率擴大。

在6月1日的公告中，原因被指向收盤集合競價時段流動性提供者的報價可能不夠順暢。流動性提供者透過提供買賣報價協助交易進行，並負責讓市場價格不致過度偏離指標淨值。

單一股票槓桿與反向商品於5月27日首度在南韓市場掛牌。金融委員會當時表示，以三星電子(Samsung Electronics)與SK海力士(SK Hynix)為標的資產的16檔ETF與2檔上市指數證券(ETN)將同步推出。

金融委員會也提醒，這類商品的損益會集中在特定個股，長期持有時可能出現負複利效果。由於商品特性是以倍數追蹤標的資產的單日漲跌，持有期間拉長後，實際累積報酬率可能與單純倍數計算產生落差。

韓國交易所相關人士表示，出現負乖離率的商品中，並沒有反覆演變為預告指定或正式指定投資注意股的案例，並說明舊制度當初是以2020年國際油價暴跌時出現的正乖離率問題為核心設計，因此負乖離率未能被充分納入規定。

南韓在野黨祖國革新黨籍國會議員金亨淵(音譯)方面主張，交易所既然一直公告負乖離率超標的事實，就應在國政監查中查明納入管理對象延遲的原因。金融委員會與韓國交易所是否另行說明，目前尚未確認。

此次修訂後，負乖離率已與正乖離率採用相同方式納入管理標準。南韓金融當局針對單一股票槓桿商品的補充措施與乖離率管理強化內容，與此前報導的ETF、ETN管理標準強化措施一脈相承，修訂後的規定已自8月19日起適用。