巴拉克點名4種實用代幣 低估論屬投資人分析

加密貨幣投資的評估重點正逐漸從新興區塊鏈轉向已擁有真實使用者與營收的應用程式，這是奧斯汀·巴拉克（Austin Barack）提出的觀察。他點名Pump.fun（PUMP）、Hyperliquid（HYPE）、Venice（VVV）、Ether.fi（ETHFI）的價值擷取結構值得投資人研究，不過「遭低估」的判斷屬於他個人的模型與意見，並非市場定論。

RockawayX於8月25日宣布收購雷利爾資本（Relayer Capital），並延攬創辦人奧斯汀·巴拉克出任RockawayX Liquid Opportunity Fund最高投資長（CIO）。新基金採多空策略，鎖定遭低估的流動性代幣與加密貨幣相關股票進行投資。外界流傳基金規模達1.5億美元（約合47億元新台幣），但這項數字未見於RockawayX官方公告，仍待查證。

巴拉克在9月7日公開的Bankless播客訪談中表示：「我看到加密貨幣市場已經觸底的明確訊號。」他說明自己的投資標準是尋找成長與價值的交叉點，也就是快速增加的使用者與營收是否已充分反映在代幣價格上。這是巴拉克個人的市場判斷，並非基金或相關專案的官方財測。

Venice的投資邏輯建立在人工智慧服務營收與VVV銷毀機制的連結上。Venice在代幣經濟公告中指出，長期以來將部分訂閱營收用於買回並銷毀VVV，自2026年7月起，API額度購買金額的5%也將編列至同一用途。

用戶只要質押VVV，就能發行Venice的人工智慧額度代幣DIEM。Venice在代幣經濟公告中說明了VVV質押與DIEM發行的機制。這項政策解釋了代幣結構與銷毀計畫，但並不保證巴拉克提出的目標價格或營收預測會實現。

巴拉克估計，Venice在2026年8月的年化營收約為1.07億美元（約合33.7億元新台幣），年化銷毀金額約830萬美元（約合2.6億元新台幣）。他的模型並進一步預測，2027年營收將達3.36億美元（約合105.8億元新台幣），銷毀金額7000萬美元（約合22億元新台幣），VVV價格上看43.89美元（約合1383元新台幣）。這些數字皆為巴拉克依自身模型所做的推算，並非Venice公布的財測。

值得留意的是，巴拉克估算的2027年銷毀金額中，約2900萬美元（約合9.1億元新台幣）來自尚未完全上線的「Minds」功能。換言之，這部分數字屬於投資人的預測，不能視為Venice已確定的營運成果。

Pump.fun（PUMP）目前執行一項計畫，將平台約50%的營收在一年內用於買回並銷毀PUMP。根據Pump.fun官方頁面揭露的數據，9月8日單日買回銷毀金額為71萬1200美元（約合2240萬元新台幣），佔當日營收比例為50.65%。

PUMP代幣並不代表對營收、利潤或股息的請求權，買回計畫本身也可能調整或中止。將部分營收用於代幣買回的結構，並不等於保證代幣價格上漲。

Hyperliquid（HYPE）的核心機制則在於交易手續費與HYPE銷毀結構。Hyperliquid官方文件說明，撥入支援基金的HYPE會自動銷毀，並從流通量與總供給量中永久移除。

DefiLlama數據顯示，截至9月10日，Hyperliquid最近30天的手續費收入為5795萬美元（約合18.25億元新台幣），年化手續費收入則達10.5億美元（約合330.8億元新台幣）。這是DefiLlama的鏈上統計數字，與傳統企業財報中的營收概念並不完全相同。

Ether.fi（ETHFI）的業務範圍已從再質押協議擴展至鏈上金融服務。Ether.fi在8月的公告中表示，已整合代幣化股票與貴金屬、以Aave（AAVE）為基礎的借貸、法幣出入金，以及卡片支付功能。公司公布的使用者數逾50萬人，年化交易額達20億美元（約合630億元新台幣）。

ETHFI買回計畫源自2025年10月的治理提案。該提案內容為，當ETHFI價格低於3美元時，Ether.fi財庫最多可動用5000萬美元（約合15.75億元新台幣）用於買回代幣。實際執行規模與累計買回金額目前尚未確認。

這四個專案的共同點，在於評估重心並非放在代幣價格本身，而是營收、使用者、手續費、買回銷毀等價值擷取結構。至於代幣持有人實際能分得的比例、相關政策能否持續，以及新業務對營收的實質貢獻，仍須另行檢視。

巴拉克提出的目標價格與倍數預測屬於個人投資意見，並不代表四個專案「遭低估」已成定論。各專案買回銷毀政策能否延續、新服務的實際營收貢獻，都是未來需要持續確認的部分。