股東名冊上鏈:Securitize提出企業與投資人溝通新基建

Securitize提出以區塊鏈為基礎的股東名冊,作為強化企業與投資人直接溝通的股市基礎建設方案。這項架構不只是把股票轉換成代幣,還把持股紀錄、股息與投票權等公司治理事項一併串接到鏈上系統。

Securitize共同創辦人暨執行長卡洛斯·多明戈(Carlos Domingo)在公司股票代幣化發布會上表示:「公開發行股票正在轉移到鏈上」,並指出由發行公司親自參與的模式,才是代幣化的發展方向。這句話點出了他對代幣化下一步走向的判斷。Securitize於7月2日在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市,普通股同步以SECZ為代號開始交易。

同一天,Securitize也向合格美國投資人提供自家普通股的代幣化版本。代幣化後的SECZ由Avalanche(AVAX)與Solana(SOL)兩條鏈支援,公司將其定義為「發行方主導型代幣化」,強調這並非另立的衍生性商品或合成資產,而是與紐約證交所掛牌股票完全對應的同一批普通股。

不過,上市當天的發布內容並未公開代幣化SECZ的確切發行規模,因此外界流傳的其他數字無法視為官方數據。

爭議焦點在於股東名冊的管理方式。傳統美股市場中,存管清算機構與券商、託管機構層層串接,發行公司有時難以直接掌握最終投資人的真實身分。

透過鏈上紀錄,股票的持有與轉讓歷程可以與區塊鏈網絡直接連結。但這不代表鏈上紀錄會自動取代既有股東名冊,關鍵仍在於它如何與正式登記制度整合。

美國證券交易委員會(SEC)在1月28日發布的代幣化證券說明資料中提到,發行公司或其代理機構可以把鏈上紀錄併入「主要證券持有人檔案」。在發行方主導型模式下,代幣的轉移有機會直接反映為正式股東名冊上的股份移轉。

但並非所有代幣化股票都享有相同權利。SEC特別區分,若代幣化是由與發行公司無關的第三方進行,這類代幣不一定能保障實際股票的所有權或投票權。正如本報此前報導代幣化股票法律權利落差時所指出,即使追蹤同一家公司的股價,也可能出現沒有真正股東權利的商品。

換句話說,代幣的法律地位取決於發行主體、過戶代理機構,以及與正式股東名冊的連結方式,單憑「代幣化」三個字,很難斷定它就享有和一般股票相同的權利。

Securitize在4月29日與Computershare共同提出「發行方贊助型代幣(Issuer-Sponsored Tokens,簡稱ISTs)」的發行路徑,鎖定美國上市公司。企業在既有股票之外同步發行代幣化股票,由Computershare擔任過戶代理機構,並處理股息、投票等公司治理事務。

股東可以透過數位錢包以代幣形式持有股票,同時仍與發行公司保持連結。在這個架構裡,Computershare負責把代幣的轉移,以及股息、投票權等公司治理程序,與既有股票基礎設施串接起來。

Securitize公布第二季鏈上資產管理規模達43億美元,同時也表示截至6月30日,公司總資產同樣是43億美元。

這兩個數字金額相同,卻分別代表鏈上資產管理規模與公司總資產兩項不同指標,不能直接畫上等號比較,應視為呈現Securitize業務規模的兩種不同基準。

Computershare表示,發行方贊助型代幣的設計,是要讓整套機制運作在既有法規環境與過戶代理機構的監督體系之內。相對地,公開社群也出現另一種聲音,認為需要進一步確認代幣化股票與實際股東名冊的連動一致性,以及流動性與法規適用範圍將如何劃定。

Securitize這套模式的核心,在於把區塊鏈的用途從單純的交易平台,延伸到股東登記與公司治理事務的處理。至於實際權利與營運成效如何,仍須視發行結構、與正式股東名冊的連結方式,以及過戶代理機構的處理方式而定。