最高年省5兆1500億韓元 南韓國會建議規範韓元穩定幣準備資產

若「韓元穩定幣」能取代部分信用卡支付，每年的支付結算成本最多可望減少5兆1500億韓元，一份最新分析報告如此指出。不過報告也警告，銀行存款若大量轉移到穩定幣、加上大規模贖回需求，恐怕會引發金融市場動盪，因此有必要針對穩定幣的「準備資產」訂定規範。

南韓國會預算政策處（National Assembly Budget Office）8日發布第109號經濟現況分析報告《穩定幣對金融市場的影響與啟示》，針對韓元穩定幣可能帶來的經濟效益與金融市場風險進行分析。相關分析內容同時探討了支付結算成本下降的可能性，以及金融穩定方面的風險。

報告以去年南韓國內信用卡使用規模為基準推算，若韓元穩定幣取代部分信用卡支付，年度成本最多可減少3700億至5兆1500億韓元不等。報告說明，實際節省金額會因信用卡與穩定幣各自的手續費率，以及信用卡支付的替代比例而有所不同。

在「基準情境」下，報告假設信用卡手續費率為1.3%、穩定幣手續費率為0.3%。若穩定幣取代5%的信用卡支付，一年可省下6100億韓元；取代10%可省1兆2300億韓元；取代30%則可省下3兆6800億韓元。

若採用較樂觀的情境，將信用卡手續費率設為1.5%、穩定幣手續費率設為0.1%，在替代率達30%的情況下，節省金額可望擴大至5兆1500億韓元。成本下降雖能減輕加盟商的支付手續費負擔，卻也可能壓縮信用卡公司的手續費收入。

報告點出，韓元穩定幣可望運用於跨境匯款、貿易結算，以及透過智能合約自動化企業間交易與清算等領域。「穩定幣」是一種價值與法定貨幣等特定資產掛鉤的數位資產，被視為能降低支付與匯款過程中介成本的工具。

根據報告資料，截至7月，全球穩定幣總市值約為3123億美元（約420兆韓元）。其中以美元為基礎發行的穩定幣占比高達98.8%，應用範圍也從數位資產交易、交易所流動性管理，逐漸擴大到海外匯款、企業間結算與個人匯款等領域。

南韓國內目前尚未推出韓元計價的穩定幣，市場交易仍以美元穩定幣為主。國會目前正在討論將韓元穩定幣制度化的《數位資產基本法》，發行資格、許可條件與準備資產標準等議題，已成為立法討論的焦點。

韓元穩定幣上路並非只有正面效益。報告指出，銀行存款一旦轉移至穩定幣，銀行的金融中介功能恐將被削弱；一旦市場信任動搖，用戶可能在短時間內要求大規模贖回，形成所謂的「穩定幣擠兌」（coin run）。

若發行機構為因應贖回需求而大量拋售準備資產，恐使金融市場波動加劇。此外，穩定幣面額與市場價格出現落差的「脫錨」（de-pegging）風險，也被視為可能加劇金融市場不穩定的因素之一。

南韓央行（Bank of Korea）先前也提出警告，指出急遽的贖回需求、準備資產拋售、貨幣政策效果減弱，以及銀行放款能力下降等，都可能是韓元穩定幣帶來的風險。央行並分析，做為準備資產的公債若被大量買賣，恐怕會影響短期利率走勢。

報告認為，穩定幣目前對傳統金融市場的影響仍相對有限，但若市場動盪加劇，兩者之間的連動性可能隨之提高。報告同時分析，美元穩定幣使用範圍持續擴大，可能成為金融市場新增的波動因素之一，但也坦言，目前穩定幣的支付結算功能尚未普及，加上此次分析以美元穩定幣為主要對象，仍存在一定侷限。

在微觀層面的防範措施上，南韓國會預算政策處建議，穩定幣發行機構原則上應持有等同於發行額100%以上的準備資產，並針對現金、短期公債等資產組成訂定具體標準。報告也提出，若允許提供使用穩定幣的獎勵，應同時規範獎勵利率上限與適用範圍。

是否允許提供獎勵，也可能牽動發行機構與既有金融業之間的競爭關係。本刊此前已報導穩定幣獎勵與交易所回饋的監管範圍逐漸成為爭論焦點。

至於總體層面的因應方案，報告建議將用戶數與交易規模達一定門檻的穩定幣指定為「重要穩定幣」，並比照一般代幣適用更嚴格的自有資本與流動性規範。南韓國會預算政策處表示：「必須考慮到重要穩定幣可能影響公債殖利率、匯率等指標，進而成為金融市場不穩定的因素。」這番話點出了大型穩定幣一旦出現問題，衝擊恐怕不僅限於加密貨幣市場本身。

目前南韓國會已有9件涵蓋穩定幣在內的數位資產發行流通與業者規範的法案草案。發行資格、許可條件、準備資產與自有資本標準、使用者保護，以及監理機關的角色分工等議題，預計將在後續立法過程中持續討論。