FADU(440110)股價較52週高點回落48%，轉盈後續能否延續待觀察

FADU(440110)股價目前仍較52週高點低48.0%，儘管2026年上半年由虧轉盈，但上市初期爆發的財報爭議陰影尚未完全散去。

根據《韓國經濟》(Hankyung)市場報價，FADU股價4日收在6萬7300韓元，較52週最高點12萬9400韓元低48.0%。當天股價較前一交易日上漲5800韓元，漲幅9.43%。

FADU於2023年8月透過「技術特例」制度在科斯達克(KOSDAQ)掛牌上市，當時公開發行價為3萬1000韓元，上市時市值約1兆5000億韓元。公司在證券申報書中曾提出2023年全年營收預估為1202億韓元。

然而上市後公佈的數據顯示，2023年第2季營收僅5900萬韓元，第3季營收也僅3億2000萬韓元。爭議焦點在於，上市程序進行期間，營收可能大幅下滑一事是否已被充分揭露。

《韓國經濟》報導指出，部分小股東已對FADU經營層與承銷券商NH投資證券、韓國投資證券提起集體訴訟，金融監督院特別司法警察也對公司展開搜索調查。

「技術特例上市」制度讓尚未實現獲利、但具備技術力與成長性的企業也能掛牌籌資，但若預估業績與實際經營落差過大，投資人信任度可能迅速動搖，這正是FADU事件延燒為整體技術特例上市制度信任問題的背景。

進入2026年後，業績數字出現變化。FADU於7月20日公佈的暫定財報顯示，2026年第2季營收為731億5500萬韓元，營業利益162億6700萬韓元，較上一季分別成長22.9%與111.6%。

上半年累計營收達1326億9300萬韓元，營業利益239億5300萬韓元，一舉由2025年上半年的營業虧損245億5000萬韓元轉為獲利。上半年營收也已超越2025年全年營收924億韓元。

FADU主力產品為用於資料中心企業級固態硬碟(eSSD)的控制器晶片。SSD控制器是連接NAND快閃記憶體與伺服器、負責資料存取與傳輸的系統半導體。隨著人工智慧(AI)資料中心擴張帶動高效能儲存裝置需求上升，相關零組件業績對市況的敏感度也隨之提高。

公司目前正擴大供應支援第5代周邊裝置連接規格(PCIe 5.0)的Gen5 SSD控制器，並表示將配合市場需求時機，同步準備下一代PCIe 6.0規格的Gen6控制器。不過這僅是公司目前公佈的業務準備進度，並不代表未來營收或股價走勢已獲得保證。

FADU代表南以炫(Nam Yi-hyun)在7月20日的暫定財報發表會上表示：「繼第1季轉虧為盈之後，第2季獲利結構進一步擴大。」這番話反映公司經營層對獲利結構改善的自我評估。

他接著表示：「隨著客戶多元化帶動營收成長，加上AI半導體市場對儲存控制器的需求增加，預期下半年成長幅度將優於上半年。」不過這僅是公司方的期待，實際是否反映在業績上，仍須等下一次公告確認。

評論：市場對FADU的關注可分為兩個層面，一是上市當時財測與實際營收落差留下的信任問題，二是2026年以來出現的營收成長與營業轉盈是否具備可持續性的結構性問題。

以9月4日收盤價計算，FADU市值已重回3兆韓元左右，但與52週高點相比差距依然不小。正如本社先前探討Vitzrocell股價自52週高點回落後的業績驗證過程所指出的，股價自高點回落的個股，通常需要先確認獲利的持續性，而非急於期待短期反彈。

FADU接下來的觀察重點在於：△新增訂單轉化為營收的速度 △營業利益率能否維持 △上市相關訴訟與監管調查的後續進展。這些變數對股價的影響，預計將在後續公告與下一季財報中進一步確認。