2.17億美元迷因幣配對 撼動股票代幣價格

羅賓漢(Robinhood，$HOOD)的股票代幣近來被當作迷因幣交易的計價資產，使部分代幣價格與對應股票出現明顯落差。截至9月2日，迷因幣與股票代幣配對的交易量達到2.17億美元，超過股票代幣直接交易的規模。

羅賓漢已於7月1日啟動「羅賓漢鏈(Robinhood Chain)」公開主網，並將其定位為建立在Arbitrum(ARB)之上的無需許可Layer 2網路。同一份公告中，羅賓漢表示將向120多個國家的羅賓漢錢包用戶提供股票代幣。

爭議點在於股票代幣的實際用途。在羅賓漢鏈上，部分迷因幣資金池並未採用美元幣(USDC)或以太幣(ETH)作為計價資產，而是選擇輝達(NVIDIA，$NVDA)、Hims & Hers Health($HIMS)、AMC娛樂(AMC Entertainment，$AMC)等股票代幣作為對手資產。

在這種結構下，想買進迷因幣的交易者必須先取得對應的股票代幣。換句話說，股票代幣不只是投資標的，也成了開啟迷因幣交易的一張「入場券」。

加密貨幣媒體CryptoSlate報導，截至9月2日，迷因幣與股票代幣配對交易量達2.17億美元，超過股票代幣直接交易的1.27億美元。Hims & Hers Health代幣因53.1%的流通量被鎖進BONER資金池，一度衝上132.64美元，等到美股恢復交易後才回落至29美元左右。

這與實體股票遭遇的放空壓力並不相同。羅賓漢的文件將股票代幣定義為由Robinhood Assets Jersey發行的代幣化債務型證券，這類代幣提供對應標的證券的經濟曝險，但不賦予持有人對標的公司的法律權利或收益權。

羅賓漢文件同時明確指出，股票代幣不會在美國境內提供、銷售或轉讓。儘管價格表現與股票類似，但其法律性質與權利結構明顯不同於一般股票。

根據羅賓漢鏈文件，股票代幣採用ERC-20標準，可在鏈上應用中用於交易、擔保與借貸等組合操作，但新代幣僅能由經核准的參與者發行。在週末或美股休市等新增發行受限的時段，鏈上流通量可能因此變得稀薄。

價格落差正是在這個環節被放大。即使傳統股市休市，鏈上交易仍持續進行；一旦新股票代幣的供給無法即時增加，迷因幣的買盤便可能推高包裝代幣的價格。此時形成的價格，反映的未必是標的股票本身價值的變化，而可能只是鏈上流動性有限所致。

這波現象也與本刊先前報導的羅賓漢鏈RWA占比下滑相呼應。羅賓漢鏈原本主打實體資產(RWA)，但初期的使用與交易量卻先由迷因幣帶動成長。

Coindesk報導，7月中旬羅賓漢鏈的每日交易量約為360萬筆，RWA占比僅4.1%。本刊此前報導的羅賓漢鏈迷因幣交易熱潮，也是代幣化股票與迷因幣流動性結合的另一案例。

企業方也出現反彈聲浪。AMC娛樂(AMC Entertainment)執行長亞當·阿隆(Adam Aron)在X平台上點名羅賓漢的AMC代幣化架構，指出該產品並未依聯邦證券法完成登記。他強調羅賓漢推出的商品與AMC無關，公司也未曾核准此舉。

對此，羅賓漢執行長弗拉德·特涅夫(Vlad Tenev)在阿隆的貼文下回覆「問題出在哪裡」。雙方的交鋒也讓爭論延燒到代幣化股票在未取得標的公司同意的情況下究竟能交易到什麼程度。

據The Block統計，截至9月初，代幣化股票整體市值達134億美元，較年初的25億美元大幅成長。市場規模擴大的同時，發行結構、投資人權利以及是否取得標的公司同意等討論也隨之升溫。

目前已知公開表態反對的案例僅限於AMC執行長一例。這起事件的核心，與其說是傳統金融業執行長的集體反彈，不如說是代幣化股票在開放式DeFi環境中與迷因幣流動性結合時，可能出現的價格落差。股票代幣的價格波動究竟反映標的股票本身價值的實際變化，還是鏈上包裝代幣一時的流動性不足，仍須加以區分。