CME集團董事長杜菲：新商品上市前應公開審查，無限期期貨分類訴訟仍在進行

CME集團(CME)董事長兼執行長泰瑞·杜菲(Terry Duffy)主張，預測市場與無限期期貨(perpetual futures)等新商品，在上市前應先接受公開的監管審查。他表示，真正用來對沖經濟風險的合約，與近似於下注的商品之間，界線正日益模糊。

杜菲在以金融監管變化為主題的談話中表示，如今已很難分辨一項合約究竟是「避險還是賭博」，此說法由Crypto Briefing報導。他在近50年前加入CME集團，當時美國商品期貨交易委員會(CFTC)才剛成立。杜菲認為，現在CFTC正在核准一些應該更仔細審視的商品。

依照現行制度，交易所只要自行認證合規，就能在監管機構不做全面審查的情況下上架新合約。杜菲要求公開審查，等於是要求改變這套「自我認證」機制。他提到的預測市場、無限期期貨與24小時交易，都與加密貨幣產業息息相關。

本報先前曾報導，杜菲對CFTC在預測市場監管上的權限提出質疑。這次發言則進一步主張，新商品在推向市場前，應強化審查程序。

CME集團在6月18日對CFTC提起訴訟，主張CFTC將Kalshi的比特幣(BTC)無限期期貨核准為期貨商品的決定並不正當。無限期期貨沒有到期日，透過定期的資金費用支付，讓價格與標的資產連動。

CME集團主張，該商品的功能等同《陶德-法蘭克法案》(Dodd-Frank Act)下的交換合約(swap)。交換合約適用的監管體系，比一般期貨更為嚴格。商品分類不同，交易、清算與申報義務也跟著不同，因此這場訴訟的核心，在於商品的法律性質。

杜菲先前就曾表示「交換合約的定義相當明確」，「只要雙方互相收付款項，就視為交換合約」。他並補充，處理交換合約必須維持5天份的保證金，並以交換市場參與者身分向CFTC登記。這與CME集團在訴訟中提出的分類邏輯方向一致。

CME集團提起的訴訟仍在進行中，法院何時作出判斷目前未公布。

CME集團在5月29日開始提供加密貨幣期貨與選擇權的24小時交易。杜菲認為，這種交易方式有可能從加密貨幣擴展到所有商品，但關鍵在於銀行系統能否持續不間斷運作。

交易成交的時間，與擔保品移轉、現金結算能夠進行的時間，可能並不相同。即使週日凌晨3點仍可成交委託，但擔保品移轉與現金結算，仍須配合以營業時間為主的傳統銀行體系。

訴訟提起後，CME集團曾迅速推動西德州原油(WTI)期貨的24小時交易，但CFTC出手踩煞車。黃金期貨則自7月24日起，每週7天交易。週末交易部分的清算、結算與監管申報，將在下一個營業日處理。

若法院認定無限期期貨屬於交換合約，在美國經營此類商品的平台，監管負擔可能加重。反過來說，若CFTC的核准獲得維持，無限期期貨則有機會成為美國受監管市場的正式商品。訴訟結果將左右商品分類與適用規範。

杜菲預定在2027年3月1日卸任執行長。公開審查的主張能否真正帶動制度改變，目前仍未可知。