高盛維持12個月股票加碼 短線策略轉為中立

高盛（Goldman Sachs）將未來12個月的資產配置方向維持不變，續看好股票、看淡信用債，但同時把短線操作策略中的股票立場，由加碼下修至中立。

高盛在9月2日發布的全球資產配置報告中提出上述看法。報告指出，全球股市自6月以來陷入區間震盪，尤其是受惠於人工智慧（AI）設備投資熱潮的個股出現賣壓。

報告同時提出反映市場走勢的指標：等權重S&P 500指數在6、7月間的報酬率，超越那斯達克指數達16%。高盛將此視為訊號，顯示原本集中於少數大型科技股的漲勢，已擴散至更多個股。

報告也說明了股票與債券的相對吸引力。高盛認為，只要企業獲利成長趨勢延續，股票在中期表現將優於公債與信用債。不過，由於獲利成長率本身可能已經觸頂，股票報酬的上升速度恐將放緩。利率波動、美國期中選舉與地緣政治風險，則被列為可能加大短期波動的因素。

高盛對債券市場的診斷更為具體。報告指出，長天期公債殖利率已逼近金融危機以來的最高水準，AI相關債券發行增加與財政負擔，是推升殖利率上揚的主要壓力來源。

高盛判斷，公債作為避險工具的效用正逐漸減弱，建議透過配置低波動股與高股息股來分散風格，並增持黃金等實質資產，以管理風險。

報告同時提出原物料與信用市場展望。高盛預期，布蘭特原油價格到年底將回落至每桶80美元，黃金的公允價值評估維持在每盎司4900美元。信用債部位維持低配，信用利差預估到年底將溫和擴大。

區域配置方面，高盛提高了亞洲與美國的比重，並調降歐洲部位。這與避險基金上週連續每個交易日買超美股、單週買超規模創下近12個月次高的趨勢相互呼應。

不過，亞洲區域內部的資金動向並非一致。此前有報導指出，全球機構投資人在7月部分下修韓元加碼部位，韓國股市因而出現賣壓，顯示即使同屬亞洲，各國資金流向仍可能出現分歧。

資產配置報告中所稱的「加碼」與「低配」，是指建議投資人持有特定資產的比重高於或低於基準水位的策略。像12個月這類長期方向，與本次報告中「短線中立」這種短期應對策略，即使出現在同一份報告裡，也可能呈現不同立場。

本次提及的等權重指數，是不依市值、而是對所有成分股給予相同權重計算出的指數，常用於觀察少數大型股的漲勢是否過度集中。等權重S&P 500指數領先那斯達克指數的表現，意味著這波漲勢並非僅由少數科技巨頭帶動，而是有更多個股同步上漲。

高盛所稱的「短線中立」，代表在12個月的長期視角上仍維持股票加碼的立場，但短期內不會進一步加碼，而是先維持現有水位。這也被解讀為，在企業獲利成長、利率、選舉與地緣政治等變數同時交織的階段，高盛選擇維持既定方向，但放緩調整步調。

信用利差擴大，代表公司債殖利率相對公債走高，意味著企業發債成本與信用市場的風險溢酬同步上升。對其他地區投資人而言，美國長天期利率與信用利差的走勢，也可能透過匯率與海外資產配置比重間接帶來影響。

高盛在此份報告中明確表態，將維持12個月資產配置的大方向，但在年底前的短期區間採取較為保守的態度。報告中布蘭特原油80美元、信用利差溫和擴大等年底預估值，將成為外界觀察後續策略是否調整的參考指標。