以太幣(ETH)30日隱含波動率52.07% 高於比特幣(BTC)

比特幣(BTC)與以太幣(ETH)選擇權市場出現「未平倉量」規模與波動率走勢分歧。比特幣的大型到期部位仍是市場焦點，以太幣則顯現出更高的隱含波動率與相對強勢。

根據PerpFinder於29日凌晨2時30分（韓國時間）的統計，比特幣30日隱含波動率為38.99%，選擇權未平倉量為307.1億美元（約42兆2263億韓元）。以太幣則在10分鐘後的統計顯示，30日隱含波動率達52.07%，選擇權未平倉量為42億美元（約5兆7750億韓元）。

從規模來看比特幣較大，但反映價格波動可能性的指標卻是以太幣更高。同一儀表板顯示，9月25日到期的比特幣選擇權未平倉量為122.9億美元（約16兆8988億韓元），以太幣為16.6億美元（約2兆2825億韓元）。

即使是最近一次到期日，兩者差距依然明顯。PerpFinder的到期行事曆顯示，28日到期的比特幣選擇權未平倉量為6.16億美元（約8470億韓元），以太幣到期未平倉量則為9.28億美元（約1兆2760億韓元）。比特幣部位中，買權（Call）為8530.9枚BTC，賣權（Put）為2729.4枚BTC。

「隱含波動率」是反映在選擇權價格中的預期波動幅度，「未平倉量」則代表尚未平倉的合約規模。即便價格方向相同，只要到期日、履約價與避險需求不同，這兩項指標仍可能釋放出不同訊號。

AMBCrypto報導，比特幣當時在7.9萬美元一帶交易，以太幣則在2500美元上下波動。該媒體並提到，比特幣選擇權到期部位集中在7.5萬美元與8萬美元履約價的買權，最大痛點價格（Max Pain）落在6.8萬美元。

不過，公開儀表板的最新數據並未完全重現AMBCrypto所提供的部分數字。選擇權未平倉量與履約價分布，會隨到期前的平倉、展期與避險交易迅速變化。

Deribit Insights於27日（當地時間）發布的每週衍生品報告指出，美國財政部擴大長天期公債回購的公告，加上Clarity法案的討論，與上週比特幣上漲20%、以太幣上漲30%的走勢相互呼應。報告同時指出，選擇權「偏態」（Skew）轉為正值，7天以上到期的合約也出現買權溢價。

「偏態」是比較相近到期條件下賣權與買權價格差異的指標。買權出現溢價，通常被解讀為市場對上漲方向的曝險需求相對強勁。

以太幣的相對強勢也在其他資料中得到印證。Deribit Insights指出，本週以太幣與比特幣的相對價值走勢出現明顯變化，ETH/BTC價差一度攀升至0.031附近。在近月合約區間，以太幣的波動率溢價較比特幣擴大約4至5個波動率百分點。

OKX Orbit的貼文也在27日提到，比特幣有6.4億美元（約8800億韓元）規模的選擇權到期，且部位集中在7.5萬美元與8萬美元履約價。該貼文同時指出，到期本身並不會決定價格方向，平倉、展期與避險過程中仍可能出現短期雜訊。

對投資人而言，這波變化與其看現貨價格，不如觀察「衍生品部位」的變化更具意義。本刊此前在＜報導比特幣選擇權到期與波動率走勢＞一文中指出，僅憑公開的隱含波動率數字，難以斷定整體選擇權市場的方向。

PerpFinder的方法論說明，目前其選擇權數據主要來自Deribit，尚未整合歐易(OKX)、幣安(Binance)、Bybit的選擇權部位。換言之，僅憑公開數字，難以斷定整體市場的方向。

整體來看，這波走勢與其說是比特幣走弱的定論，不如說是比特幣消化大型到期部位、以太幣同步顯現相對強勢的畫面。下一個重要觀察點，是9月25日到期、規模達122.9億美元的比特幣選擇權未平倉量。