5000億美元能源合約交易量後 Hyperliquid政策中心籲CFTC規範

Trade.xyz與Hyperliquid政策中心（Hyperliquid Policy Center，HPC）已要求美國商品期貨交易委員會（CFTC），替能源永續合約與全天候（24小時）交易，在受監管市場中開闢合規路徑。

Trade.xyz在X（前身Twitter）上表示，已與Hyperliquid政策中心共同向CFTC提交意見書。意見書內容提到，應在受監管市場中檢視以原油、天然氣等可實物交割或儲存的能源商品為標的的永續合約。

CFTC已於今年6月公開徵求外界意見，範圍涵蓋能源期貨全天候交易的擴大，以及能源永續合約掛牌上市的可能性。本社先前報導，CFTC已刊登針對能源期貨全天候交易，以及參照可儲存能源商品的永續合約徵求意見的公告。

永續合約是沒有到期日的衍生性金融商品，透過調整資金費率，縮小標的資產價格與合約價格之間的差距。這類商品在加密貨幣衍生品市場已相當普遍，但若套用在原油、天然氣等傳統能源商品上，基準價格的可信度、防止操縱、清算機制、客戶保護以及對實體市場的影響，都會同時成為爭議焦點。

CFTC的公開徵求意見分成兩大方向。其一是在不改變標準期貨合約到期、交割與結算條件的前提下，將交易時間擴大為全天候24小時。其二則是能否掛牌參照原油等能源商品的永續合約。

CFTC列出的檢視項目包括基準價格的可信度與操縱可能性、市場監控體系、結算與保證金、投機性部位上限，以及商業性市場參與者的保護。這意味著全天候交易並非單純延長交易時間的問題，而是需要重新檢視價格發現與風險管理整體機制的課題。

Trade.xyz與Hyperliquid政策中心，以今年稍早原油市場受到衝擊的案例作為依據。意見書指出，2月28日中東爆發衝突導致能源出口中斷、全球供應鏈動盪期間，傳統基準市場正值休市，美國航空公司、煉油廠，以及持有原油部位的基金管理公司，當時都缺乏受監管的因應工具。

意見書寫道，3月9日布蘭特原油（Brent）價格一度逼近每桶120美元，航空燃油價格更在數週內翻倍。兩家機構認為，這段期間需要管理原油價格風險的商業性市場參與者，面臨週末與夜間的市場空窗期。

兩家機構主張，在首個週末期間，美國境外的市場參與者得以透過Hyperliquid的原油永續合約管理原油部位風險。他們也表示，從週五收盤到基準市場重新開盤之前，約三分之二的價格波動已先在鏈上反映。

Trade.xyz說明，自家是Hyperliquid上由第三方部署的永續合約市場中，第一個也是規模最大的部署方。意見書指出，WTI原油、布蘭特原油（Brent）與亨利港天然氣（Henry Hub）市場自2025年10月上線以來，累計交易量已超過5000億美元。

Hyperliquid的第三方市場部署架構，先前本社報導也曾提及。本社報導指出，HIP-3是讓外部部署方得以在Hyperliquid上開設永續期貨市場的架構。

意見書也提出週末休市區間的分析結果。研究樣本顯示，在約75%的週末休市期間，原油永續合約的週末價格，比起基準市場週日重新開盤價，更貼近週五收盤價。意見書並主張，自原油永續合約推出以來，CME WTI重新開盤的品質並未出現統計上顯著的惡化。

兩家機構建議，若允許美國市場參與者接觸能源商品永續合約，應依資產類別設定槓桿上限，並以簡明易懂的方式揭露資金費率與清算機制。意見書也提出，交易執行、保證金管理、清算、結算與紀錄保存，應允許採用鏈上基礎設施。

此次意見書被視為Hyperliquid生態系嘗試將監管討論，從加密貨幣衍生品擴大至傳統商品衍生品的舉動。不過，CFTC的公開徵求意見並非核准程序，而是為檢視所蒐集的資料。能源永續合約是否能在美國受監管市場掛牌、全天候交易將在何種條件下獲准，仍取決於CFTC後續的判斷。