RWA存款破13億美元 Morpho借貸抵押品版圖擴大

去中心化借貸協議Morpho正把RWA（實物資產）代幣化資產拉進抵押品體系的核心。作法是不把不同代幣化資產混進同一個資金池，而是依市場分開設定，讓抵押品、到期日、預言機、清算條件各自獨立，這個結構成為規模擴張的基礎。

Morpho於5日（當地時間）在官方部落格表示，平台上的RWA存款規模已突破13億美元。文章同時指出，鏈上信貸市場規模約600億美元，相較於規模達200兆美元的全球信貸市場，目前占比仍相當有限。

根據Morpho儀表板27日顯示的數據，整體協議總存款達141.7億美元，活躍貸款48.7億美元，總鎖倉價值（TVL）93億美元。需要留意的是，這是Morpho全協議的營運指標，並非單指RWA部分。

另一方面，Crypto Briefing報導指出，RWA抵押品規模約在3.3億至4億美元之間，活躍貸款約2.4億至2.7億美元。這組數字與Morpho公布的13億美元RWA存款規模，在統計時間點與涵蓋範圍上並不相同，兩者不宜直接比較。

Morpho的機制與一般借貸資金池不同。根據官方文件，Blue市場由單一抵押資產與單一借貸資產組成，每個市場各自獨立運作。

市場的建立採無需許可（permissionless）方式，但抵押資產、借貸資產、貸款價值比上限（LLTV）、預言機與利率模型，一旦市場成立就會固定下來。換句話說，使用者在同一個協議底下，其實是在挑選風險條件各異的獨立市場。

這套架構對導入RWA抵押品格外重要。代幣化公債、私募信貸、股票、ETF等性質迥異的資產，可以被拆分到各自的市場，而不必混在同一個風險單位裡計算。

以Ondo（ONDO）為例，該案例展示了以代幣化股票與ETF作為抵押品、借出USDC的模式。另一個案例Midas則顯示，mF-ONE總存款規模約1.9億美元，mTokens總抵押品約1.5億美元。

產品線也持續擴張。Morpho在7月21日發表固定利率、固定到期日的借貸協議Midnight。

Morpho在同一份公告中說明，Midnight要為機構與金融科技公司提供鏈上信貸所需的可預測性、控管能力與資本效率。文件顯示，Midnight部署在Base鏈上。

固定利率與固定到期日，正是傳統信貸市場中借款人與放款人計算風險的基本條件。相較於以浮動利率為主的DeFi借貸，這類產品的到期時間與成本更容易預估，市場人士認為這與以代幣化資產作抵押的信貸商品相當契合。

整體RWA市場規模同步成長。CoinShares與Token Terminal於6日發布的報告指出，代幣化RWA存款規模在過去一年間，從23億美元成長到74億美元。

同一期間，整體DeFi存款規模卻下滑約15%。這意味著在加密貨幣抵押借貸市場面臨調整之際，以代幣化資產為基礎的信貸需求相對走強。

本站先前也曾報導，在以實物資產為基礎的代幣化借貸市場中，投資人應優先確認自身的債權人權益。代幣化雖能讓存款與還款流程自動化，但若鏈下的借貸契約、擔保權與執行機制不夠完備，投資人受保護的程度仍會有落差。

不過，把RWA簡化等同於安全資產並不恰當。Morpho方面表示，風險隔離結構能降低傳染風險，但預言機出錯、智能合約漏洞、流動性不足，以及抵押資產贖回延遲等可能性依然存在。

Morpho的RWA策略，是把借貸抵押品的範圍從加密貨幣延伸到鏈外資產的一次嘗試。最新公布的整體存款數據，與個別RWA抵押貸款數字，因統計時間點與涵蓋範圍不同，解讀時應分開看待，而非直接放在同一把尺上比較。