漲15.95%!標普500等權重ETF規模衝破1000億美元

景順標普500指數等權重ETF(RSP)今年以來大漲15.95%，優於採市值加權方式編制的標普500ETF，同一籃子500檔成分股、不同編制方式帶來的績效落差再度受到市場關注。

根據《財富》(Fortune)報導，RSP截至8月26日的今年以來漲幅達15.95%，優於iShares核心標普500ETF(IVV)同期12.37%的漲幅。RSP在19日資產規模首度突破1000億美元，今年淨流入資金也超過120億美元。

RSP是景順(Invesco)旗下的指數股票型基金，景順表示，該基金追蹤標普500等權重指數，總資產逾九成投資於指數成分股。基金成立於2003年4月24日，總管理費率為0.20%。

「等權重」是指按相近比重持有指數成分股的編制方式。標普道瓊指數公司(S&P Dow Jones Indices)說明，標普500等權重指數與標準版標普500持股相同，但會在每年3月、6月、9月、12月進行季度再平衡，將每檔成分股比重重新調整至約0.2%。

差異的根源在於標準版標普500的集中度。目前標普500前十大成分股合計比重達36.4%，單一最大成分股比重也有7.5%。等權重編制方式會降低漲多個股的比重、補回落後個股的比重，因此降低少數大型股主導整體指數表現的程度。

晨星(Morningstar)分析師布倫丹·麥肯(Brendan McCann)接受《財富》訪問時表示：「微軟($MSFT)、輝達($NVDA)、蘋果(AAPL)等部分大型股表現不如更廣泛的科技股市場，而RSP因為對這些個股的配置比重較低，受到的衝擊也相對有限。」換句話說，當標普500中較小型的成分股走強時，等權重商品會更明顯地反映這股動能。

美股27日的走勢正好呈現兩種編制方式的差異。據MarketWatch報導，標普500的11個類股中有10個類股盤中下跌，僅資訊科技類股上漲2.8%，撐起大盤指數；同一時間RSP卻下跌0.2%。

《巴倫周刊》(Barron's)同樣指出，27日當天標普500上漲家數僅171檔，若按等權重方式計算，指數當天其實會下跌0.2%。換言之，標準版指數靠少數大型股上漲而走高，但指數內部的上漲廣度其實並不寬。

路透社(Reuters)7月底報導，今年以來等權重版標普500的漲幅領先標準版約3個百分點。貝克大道(Baker Avenue)首席策略師金·立普(King Lip)當時表示，這反映美股內部的領漲力量正在擴散。評論認為，這類觀察多屬事後歸納，能否延續仍有待後續數據佐證。

不過，趨勢並非總是對等權重商品有利。當輝達或賽富時($CRM)等少數大型股帶動指數上漲時，RSP的走勢就可能與標準版標普500背道而馳，27日美股的表現正是一例。

對台灣投資人而言，這波動態也提醒一件事：同樣掛著「標普500」名稱的美股指數型ETF，曝險結構未必相同。本刊此前已報導等權重ETF規模站上1000億美元的走勢，這次則進一步確認8月26日的績效落差，以及27日美股走勢的分歧。

先前的報導也點出同樣的問題意識。本刊曾報導市值加權指數與等權重指數的實際績效可能出現落差。大型股主導指數時，標準版指數表現可能較佳；但當上漲個股範圍擴大時，等權重指數更能反映市場內部的廣度，可作為參考指標。

隨著資產規模擴大，操作面的壓力也浮上檯面。麥肯分析師告訴《財富》，RSP資產規模越大，交易與再平衡投資組合中最小型成分股會變得更加困難，若資產規模成長至四倍，再平衡的壓力也可能隨之放大。

這意味著，一旦RSP資產規模逼近4000億美元，市場恐怕需要重新檢視其中的流動性壓力。等權重策略每季調整一次比重，資產規模越大，相對小型成分股交易造成的影響也可能隨之放大。

RSP並非投資於全新的市場，而是把同樣的標普500成分股，改用等權重而非市值加權的方式持有。今年的績效落差，需要放在美國大型科技股走勢與指數內部漲幅廣度的脈絡下一併解讀。