美財政部回購規模倍增至40億美元 分析：長天期利率壓力恐難緩解

美國財政部擴大長天期公債回購規模，但債券市場分析指出，此舉緩解長天期殖利率上升壓力的效果恐怕有限，原因在於回購操作只是調整公債到期結構，並未真正削減整體債務規模。

根據TechFlow報導，台灣時間28日上午7時32分左右，CIFC資產管理董事總經理娜塔莉亞·羅耶夫斯基（Natalia Lojevsky）表示：「美國財政部回購公債，卻用發行更短期公債的方式籌措回購資金，這不是去槓桿化，而是到期結構的替換。」

她認為，財政部把供給問題當成流動性問題來處理。即使買回已發行的長天期公債，只要資金來自發行其他期限的新債，整體債務負擔並不會因此減少。

美國財政部8月19日發布聲明，宣布將10年期至20年期、以及20年期至30年期名目公債的流動性支持回購規模至少擴大一倍。原本每次最高20億美元的額度，將提高到40億美元以上。

擴大適用期間為9月9日至11月4日。財政部表示，未來回購規模的進一步資訊，將於11月4日的季度再融資公告中提供。

回購是政府買回已在市場流通的舊公債，藉此強化特定到期區間交易流動性的制度，通常用來縮小交易量下滑公債的報價缺口，補強市場運作功能。

不過，回購並不等同於債務減少。財政部若以買回的公債金額，同步發行其他期限的新債，雖能降低長天期公債比重、提高短天期公債占比，但財政赤字與公債供給壓力本身並未消失。

這也是這次討論的核心。財政部官方說明的重點放在改善市場運作功能，而非壓低債務成本，因此有評論認為，僅將回購擴大解讀為穩定長天期利率的對策，恐怕過於一廂情願。

長天期公債市場的壓力，也持續來自需求面。羅耶夫斯基指出，長天期區間存續期間買盤有限，美國財政部與人工智慧（AI）設備投資周期正同時吸走市場資金。

她也提到，過去對價格較不敏感的最大買家——美國聯準會（Fed）目前缺席，也構成一大壓力。日本、中國與波斯灣國家等相對穩定的央行買家參與度下降，同樣被視為壓迫長天期公債供需的因素。

存續期間（duration）是指公債價格對利率變化的敏感程度。到期時間越長的公債，價格隨利率變化的波動幅度越大，因此長天期公債買家對利率走勢與供給壓力也更為敏感。

公債價格與殖利率呈反向關係。若市場沒有足夠買家承接長天期公債，即使財政部擴大買回力道，殖利率曲線長天期區間的壓力仍可能持續存在。

市場人士認為，這項措施釋出的訊號是，短期流動性補強與結構性供需問題應分開看待。本刊此前也曾報導，長天期公債供需壓力越大，市場就越會同時關注買回規模與各期限流動性的變化。

對台灣投資人而言，美國長天期利率同樣是加密貨幣市場之外的重要變數。比特幣（BTC）與以太幣（ETH）走勢，經常與美國利率、美元流動性及風險性資產偏好變化一併解讀。

不過，這次回購擴大對BTC或ETH價格的直接影響，目前並未有具體數據佐證。目前已確認的時程為9月9日起實施，以及11月4日的季度再融資公告。