外資淨賣1.5兆韓元國債 短天期部位明顯縮減

外資本月以來淨賣超南韓國債1兆5380億韓元，賣壓集中在2年期與3年期等中短天期券種，10年期以上的長天期公債則持續呈現淨買超。

據聯合Infomax（연합인포맥스）債券、利率場外交易統計，以21日為基準，外資本月淨賣超南韓國債規模達1兆5380億韓元。外資在5月與6月分別買超逾14兆韓元與12兆韓元，上月也淨買超約1兆5000億韓元，但本月轉為賣超為主。

淨賣超前幾大券種，都是明年初到今年底到期的短天期公債。外資淨賣超明年3月10日到期的「國債25-1號」4956億韓元。

今年12月10日到期的「國債23-10號」也遭賣出4902億韓元。目前作為2年期指標券的「國債26-1號」，淨賣超規模為2292億韓元。

市場人士認為，「套利誘因」減弱是短天期公債遭賣壓的背景之一。以前一交易日為準，1年期換匯基差（swap basis）為負19.00個基點，逆價差幅度已較先前收斂。

換匯基差是貨幣交換（CRS）與利率交換（IRS）利率之間的差距，數值越小代表套利誘因越大。該基差在6月12日一度擴大至負54.50個基點，7月起轉為收斂走勢。

一名證券公司債券交易員表示：「套利誘因轉差已經有一段時間了」，並指出「從上個月開始，外資在短天期券種上的淨賣超力道特別強」。這代表同時考量匯率避險成本與債券殖利率的投資人，其換算結果已經出現變化。

一名外商銀行相關人士也表示：「套利交易幾乎已經到了逆carry的水準，外資很難再撐著持有短天期公債」，並稱「目前供需正處於轉換過程中」。

南韓央行（한국은행）的貨幣政策走向，也被視為影響短天期公債需求的因素之一。一名市銀行債券交易員表示：「除了套利誘因減弱之外，貨幣政策走向應該也有影響」，並補充「隨著終端利率水準日益明朗，風向可能出現轉變，但就目前而言，整體看不出太大的誘因」。這段發言反映的是交易員個人的市場觀察，實際政策方向仍須以南韓央行後續決議為準。

長天期公債的走勢則不同。外資本月淨買超30年期指標券「國債26-2號」達6944億韓元。

另外還買超20年期指標券「國債25-9號」5940億韓元、10年期指標券「國債26-6號」4884億韓元，短天期公債部位縮減與長天期部位增加的走勢同時出現。

前述外商銀行人士表示：「外資賣出短天期、買進長天期公債，從存續期間（duration）角度來看並不算壞事」，並稱「這也證明外資並未撤出南韓債券市場」。換言之，若只看外資淨賣超總額，恐怕無法完整反映外資布局的真實樣貌，須依到期天期分開檢視資金流向。

南韓財政經濟部將8月南韓國債競標發行規模訂為17兆韓元。依天期區分：△2年期3兆3000億韓元△3年期3兆6000億韓元△5年期3兆韓元△10年期3兆韓元△20年期4000億韓元△30年期2兆8000億韓元△50年期8000億韓元△通膨連結國債1000億韓元。

國債是南韓政府為籌措財政支出所需資金而發行的債券。天期越長的超長天期公債，對保險公司、退休基金等長天期投資人的需求、標售數量以及外資買賣動向的敏感度也越高。

本社先前報導，超長天期國債殖利率與外資資金動向是需要一併觀察的變數。近期本社也報導，財政經濟部決定8月發行17兆韓元國債。

國債供需的變化，可能透過韓元利率與流動性環境，進一步影響風險性資產的配置。不過，比特幣(BTC)與以太幣(ETH)的價格走勢，並無法單純用南韓國內國債買賣情況來解釋。