640億美元 南韓淨對外金融資產驟減　央行：是股價效應非償債能力惡化

南韓淨對外金融資產在2026年第2季驟減至640億美元（約89兆韓元），韓國央行（Bank of Korea）表示，這主要是國內股價上漲帶來的「評價效應」所致。外資持有的韓股市值變大，統計上的對外金融負債隨之增加，才讓淨額大幅縮水。

韓國央行國際局資本移動分析組長申相浩(Shin Sang-ho)與海外投資分析組長李喜恩(Lee Hee-eun)20日在韓國央行官方部落格聯名發文，說明淨對外金融資產減少的意義。淨對外金融資產在2024年底首度突破1兆美元（約1391兆韓元），到了2026年第2季卻降至640億美元。

與前一季相比，減少幅度高達6895億美元（約959兆韓元），是1994年底展開統計以來最大單季降幅。

韓國央行認為，這次下滑不能視為對外償付能力轉弱。申相浩表示：「對外金融負債和對外債務是不同的概念。」這句話點出，數字下滑背後其實有結構性的差異，不能簡單畫上等號。

對外債務指的是債券、借款等有明確到期日與清償義務的確定性負債；對外金融負債則涵蓋外資持有的韓股等股權型商品，範圍更廣。

國內股價上漲時，外資持有韓股的評價金額也會跟著放大。這種情況下，對外金融負債雖然增加，卻不代表韓國經濟向海外新增了借款。

有清償期限的外債並沒有同幅度增加。單看淨對外金融資產，外部健全性似乎在惡化，但拆開細項後性質其實不同，這也是央行想強調的重點。

上半年經常帳順差是拉高淨對外金融資產的因素之一。韓國央行說明，2026年1至6月經常帳順差效應，讓淨對外金融資產增加了1910億美元（約266兆韓元）。

不過同一時期韓國綜合股價指數（KOSPI）大漲101%，遠高於標普500指數（S&P500）10%的漲幅。換句話說，外資持有韓股的評價金額增幅，遠遠壓過了經常帳順差帶來的效果。

這正是韓國股市急漲讓對外健全性指標「看起來失真」的結構性原因。本刊此前報導的韓股急漲後場外資金動能增溫走勢，也是出現在同一波市場環境下的變化。

不過股價上漲本身，並不保證未來指數走勢或資金流向。對外金融負債增加，究竟是償還負擔加重，還是股權資產評價上升，兩者性質不同，仍需分開檢視。

韓國央行也舉了海外案例。申相浩提到，諾基亞(Nokia)、艾司摩爾(ASML)、台積電(TSMC，2330)等各國指標型出口企業股價急漲時，該國淨對外金融資產也曾在短期內縮水。

申相浩表示：「1990年代後期諾基亞股價大漲，芬蘭的淨對外資產也隨之減少，但整體趨勢後來又重新回升。」他也補充：「南韓半導體股價若持續上漲或出現修正，都會帶來影響，但淨對外資產最終會收斂到什麼水準，目前還很難說。」

短期外債指標則需要另外看待。申相浩說：「淨對外債權自2022年以來平均為3773億美元（約525兆韓元），維持穩定；第2季外匯存底對短期外債的比率為46.5%，是可以充分承受的水準。」

他表示：「因國內企業獲利改善帶動股價上漲而出現的減少，和經常帳赤字、對外借款增加的意義並不相同，這次的減少很難解讀為對外償付能力轉弱。」韓國央行強調，淨對外金融資產、對外債務與短期外債比率須合併觀察，才能掌握整體外部健全性的真實樣貌。