11票凍結、10票升息 韓國8月利率決策陷分歧

韓國央行（韓國銀行）8月金融通貨委員會召開前，基準利率走向預測出現分歧：預測凍結利率的有11人，主張升息的有10人。繼7月調升基準利率後，是否連續第二次升息，成為27日會議的最大焦點。

據韓聯Infomax（Yonhap Infomax）21日報導，該機構調查韓國國內外21家金融機構後發現，11名受訪者預期本月基準利率將維持在年息2.75%不變，其餘10人則預測利率將調升0.25個百分點至年息3.00%。

韓國銀行金融通貨委員會已於7月16日將基準利率從年息2.50%調升至2.75%，調升0.25個百分點。因此，8月會議不只是單純決定利率水準，更牽動是否連續升息的走向。

本刊此前曾報導，首爾債券市場正在評估連續兩次升息的可能性。此後債券市場參與者間，連續升息的預期一度增強，但此次調查顯示，分析師意見以凍結利率略占上風。

金融通貨委員會是韓國銀行審議並決議基準利率等通貨信用政策重大事項的機構。基準利率是牽動銀行間短期資金交易、債券利率、貸款利率、匯率及資產市場狀況的政策利率，影響層面廣泛。

主張凍結的一方雖然認同物價與成長率預測可能上修，但認為需求端的「通膨壓力」尚不足以支撐連續升息。KB國民銀行研究員張賢相(Jang Hyeon-sang)表示：「雖然預期成長率預測將大幅上修，但根據最近確認的數據，尚未看到需求端通膨壓力的跡象」。

張賢相的判斷意味著，景氣預測上修與追加升息之間難以直接畫上等號。他認為，即使成長率預測上調，也要等消費、服務業等需求端物價壓力獲得充分確認，連續緊縮的理由才會更充分。

Kiwoom證券研究員安藝夏(An Ye-ha)也說明：「韓國銀行雖將延續升息基調，但考量近期匯率走跌、股價下滑等金融穩定因素有所減弱，目前尚未到必須連續升息的緊迫程度」。她認為，第2季成長雖優於預期，但物價上漲壓力並未急速攀升。

DB證券研究員文洪哲(Mun Hong-cheol)預測：「半導體景氣暢旺與房地產管制等因素，都支持利率將持續調升」，但也表示「內需疲弱的狀況依然存在，將調節升息速度與最終利率水準」。韓華證券研究員金聖洙(Kim Seong-su)則說明：「基準利率調升後，家庭負債相關數據尚未得到確認，外匯市場則已較先前趨於穩定」，並認為「現階段比起連續升息，更應檢視7月升息的實際效果」。

升息論的聲勢同樣不弱。大信證券研究員孔東洛(Gong Dong-rak)分析：「實體經濟狀況改善速度之快，足以帶動成長率預測大幅上修，因此追加升息的時點將比原先預期提前」，並補充「出口增幅持續優於預期並維持高檔，內需指標也接連改善」。

道富銀行研究員崔智旭(Choi Ji-wook)表示：「柳相大(Yoo Sang-dae)副總裁日前在卸任記者會上提到，將觀察成長與物價走勢，提前並具前瞻性地推動基準利率政策」，並說「若如本行預期，成長與核心物價預測雙雙上修，那麼傾向升息應是合理判斷」。道富銀行預估，韓國銀行今年成長率預測可能由現行2.6%上修至3.2%至3.3%左右。

核心物價展望也被視為升息論的依據之一。道富銀行預測，核心物價漲幅預測將由2.4%上修至2.5%至2.6%左右。

也有觀點認為，不只連續升息，最終基準利率水準也可能進一步走高。摩根大通研究員朴錫吉(Park Seok-gil)說明：「預期8月升息後，透過往後按季調升，到明年第2季基準利率將達到3.75%」，並表示「考量通膨與潛在成長率趨勢存在上行風險，提前鎖定最終利率水準恐有風險」。

各方預測分歧，關鍵在於韓國銀行將成長、物價、金融穩定三項訊號中，何者列為優先考量。半導體景氣與出口改善支撐升息論，內需疲弱、匯率趨穩以及檢視7月升息效果的必要性，則是凍結論的依據。

韓元走勢也被視為會議前的變數之一。本刊此前報導，韓元走強被列為韓國銀行8月金融通貨委員會的變數之一。

利率決策也是包括比特幣(BTC)在內風險性資產的間接變數。基準利率與美國物價走勢，會透過韓元流動性、美元利率環境、債券利率變動，影響風險性資產的價格條件。不過，此次調查僅彙整總體經濟專家的利率預測，並非針對特定資產價格走向提出的資料。

韓國銀行將於27日召開通貨政策方向會議，決定基準利率。同一天公布的經濟展望中，成長率與核心物價預測的調整幅度也將一併揭曉。