南韓央行27日利率會議前 油價、韓元牽動債市神經

首爾債券市場在27日韓國銀行（BOK）金融貨幣委員會（Monetary Policy Board）會議召開前，同時面臨國際油價上漲、韓元走強，以及新任副總裁投票參與等三大變數。中短期公債殖利率是否承壓，也成為會前市場關注焦點。

韓國財經通訊社Yonhap Infomax於21日報導，受國際油價上揚與市場風險偏好升溫影響，加上美國預告將加強對伊朗的經濟制裁，首爾債市可能延續謹慎走勢。報導同時分析，若韓國銀行持續採取不排除進一步升息的溝通方式，中短期公債殖利率的壓力恐怕難以消除。

美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）表示，將於24日（當地時間）詳細公布對伊朗的制裁內容。他針對第三國喊話：「你們要嘛跟我們站在同一陣線，要嘛就是站在對立面。」

貝森特同時談到美國公債「回購」計畫，他說：「我們定期執行公債回購，而且規模會持續擴大。」他透露單次回購金額可能超過40億美元（約新台幣1280億元）。

不過，這番發言後，美國長天期公債殖利率不降反升，主要股價指數同步下跌。公債回購是政府買回已發行公債的操作，雖有助於緩解長天期公債供需壓力，卻未必能直接改變貨幣政策方向與物價走勢。

油價變數也直接牽動韓國債市。能源價格上漲可能推升進口物價與通膨預期，進而影響央行的利率判斷與公債殖利率走向。

國內方面，韓元匯率與半導體股價同樣受到市場關注。韓元兌美元一度跌破1400韓元關卡，加上韓國半導體大廠股價相對美國同業表現更為強勢，均被視為牽動債市的重要因素。

韓元走強有助於減輕進口物價壓力，但若與半導體帶動的成長預期同時發酵，韓國銀行的政策判斷恐怕不會因此變得單純。

本刊此前也曾報導韓元走強成為韓國銀行8月金融貨幣委員會的觀察變數。由於匯率、物價與出口景氣同時交錯影響，市場在金融貨幣委員會會議前，勢必得同步緊盯總體經濟指標與半導體類股走勢。

韓國銀行金融貨幣委員會已於7月16日將基準利率從年息2.50%上調至2.75%，並以物價與金融穩定風險作為依據。當時韓國銀行表示，出口與投資帶動成長動能增強，物價上漲率預期將在相當一段時間內高於目標水準，金融穩定風險也持續存在。

人事變動也為本次會議增添變數。韓國銀行新任副總裁權敏洙（Kwon Min-soo）於21日就任，並將自本次會議起參與金融貨幣委員會的表決。

權敏洙在就任致詞中表示：「雖然半導體產業表現亮眼，讓經濟成長優於預期，但物價仍高於目標水準，加上以家庭負債與房價為主的金融失衡風險依然存在。」這番話被解讀為，他將同時關注成長動能改善與物價、金融穩定壓力。

權敏洙也將外匯市場因應與韓元國際化列為施政課題。他說：「我們將提升金融與外匯市場的應對能力，並持續穩步推動韓元國際化。」

依規定，韓國銀行副總裁同時兼任金融貨幣委員。金融貨幣委員會負責審議並議決基準利率等貨幣信用政策重大事項，市場屆時不只關注利率水準本身，也會檢視央行說明未來利率路徑的方式。

此次分析的核心，在於韓國銀行的基本溝通方向。Yonhap Infomax在21日報導中分析，若韓國銀行持續採取不排除升息空間的溝通基調，市場恐怕會因此意識到進一步升息的可能性。

反之，若油價、匯率、半導體景氣與家庭負債走勢出現分歧，實際政策路徑與市場定價之間的落差恐怕也會隨之擴大。這些變數究竟如何影響債市，預計要等到27日金融貨幣委員會公布決議文、經濟展望與總裁發言後才能見分曉。