標普500Q2淨利年增52%　扣除評估收益剩33%

美國標普500指數（S&P 500）成分股第2季合併淨利年增幅，若排除持股「評估收益」，增幅將從52%降至33%。人工智慧（AI）相關投資部位的帳面利得，同時墊高大型科技股淨利與指數整體表現。

路透社（Reuters）引述金融資訊業者LSEG的分析報導，標普500成分股第2季合併淨利預估將較去年同期成長52%。若扣除亞馬遜(AMZN)與Alphabet(GOOGL)的持股「評估收益」，增幅則降為33%。

33%仍是2021年以來最高水準，但與整體52%之間的落差，也讓「獲利品質」成為市場關注焦點。換句話說，指數整體淨利成長不只來自本業獲利，持股價值變動的影響同樣不小。

亞馬遜第2季淨利中，認列了534億美元的業外稅前「其他收益」。公司在第2季財報發布時表示，這筆金額主要來自對Anthropic的投資。

Alphabet在第2季財報中認列980億美元的其他收益淨額，並表示其中相當一部分為股權證券「未實現收益」。路透社引述LSEG分析指出，Alphabet的股權證券未實現收益達771億美元。

關鍵在於「實際賺到的獲利」與「評估認列的獲利」之間的差異。評估收益是將持股價值上漲反映在會計損益上的金額，與實際出售變現的收益性質不同。

這種結構也曾在個別企業財報中重複出現。本網此前曾報導Cypherpunk Technologies以持有的大零幣(ZEC)評估收益推升第2季淨利的案例，以及未來資產證券反映SpaceX評估收益進而擴大淨利的案例。

薩維塔·蘇布拉曼尼安（Savita Subramanian）美銀證券股票暨量化策略主管在客戶報告中指出，「評估收益能多快出現，就能多快轉為虧損」。這句話點出，獲利若過度依賴難以掌控的價格變數，其可見度與穩定性就會相對降低。

麥可·歐洛克（Michael O'Rourke）JonesTrading首席市場策略師表示，「這些超大規模科技巨頭正在借錢、賣股票」，「等於是在預支未來」。他的說法意味著，AI基礎建設投資雖墊高當前獲利，但也可能埋下未來財報失望的變數。

評論：股權「評估收益」確實能放大帳面淨利，卻不必然反映企業真正的現金創造能力。將營業利益、其他收益、未實現損益分開檢視，才能在同樣的淨利成長率背後，區分出可持續的獲利與隨價格波動而來的獲利。

高盛（Goldman Sachs）本月分析指出，AI基礎建設相關個股約占標普500第2季調整後每股盈餘（EPS）成長的三分之一。這顯示AI投資擴張的效應，已明顯反映在半導體、雲端與資料中心相關企業的財報上。

不過，AI投資帶來的財報效應並非只朝單一方向移動。投資部位評估價值上升時淨利隨之增加，但若價格反向下跌，同一項目也可能在下一季轉為虧損。

LSEG統計，截至14日為止，已公布第2季財報的450餘家標普500成分股中，有85%的淨利優於市場共識預期。第3季獲利成長共識預估為年增29.2%，高於7月初的27.6%。

標普500第2季獲利改善的趨勢明確，但市場也認為，應同步檢視是哪些項目撐起了這個增幅。解讀美國大型科技股與AI相關個股財報時，淨利成長率之外，其他收益與未實現損益所占比重同樣值得留意。