歐元區薪資成長放緩至2.6% 通膨仍高於央行目標

歐元區2026年薪資成長率放緩至2.6%，但通膨仍高於歐洲央行（ECB）設定的2%目標。薪資帶動的「二次通膨」疑慮雖有所降溫，但央行判斷利率走向時，仍須同時考量物價、能源衝擊與通膨預期等多重因素。

CryptoBriefing於19日報導，歐洲央行理事會成員暨芬蘭央行行長奧利·雷恩（Olli Rehn）表示，歐元區薪資成長趨勢「相當溫和」。雷恩認為，能源價格衝擊回流至薪資與物價的二次效應目前並不明顯。

歐洲央行最新的薪資追蹤指標也呈現相同走勢。歐洲央行在7月29日公布的資料顯示，未排除一次性給付的協商薪資成長率，2026年為2.6%，2027年第1季為2.7%；排除一次性給付後的指標同樣是2026年2.6%、2027年第1季2.7%。

歐洲央行將這項數據解讀為「穩定的協商薪資壓力」。不過薪資追蹤指標並非最終預測值，而是根據現有生效團體協約推算出的前瞻指標。一旦簽署新協約，數字仍可能隨既有合約資訊變動。

協商薪資是歐元區貨幣政策判斷服務業物價與通膨預期的核心指標之一。當能源與進口物價上漲轉嫁為薪資要求，企業再將成本反映到定價上時，央行就難以確認物價降溫的趨勢。雷恩此番發言，意味著這條傳導路徑目前尚未全面顯現。

薪資放緩的訊號其實已反映在歐洲央行內部評估中。6月10日至11日貨幣政策會議紀要指出，2026年第1季協商薪資成長率為2.5%，較2025年第4季的2.9%下滑。同份文件也提到，能源衝擊尚未傳導至薪資層面。

歐洲央行總裁克莉絲蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）7月23日記者會上也表示，薪資追蹤指標與薪資預期都顯示，未來幾季薪資成長將維持溫和步調。談到二次效應時，她說「我們目前還沒看到這種情況」。換句話說，直接與間接效應雖可觀察，但薪資協商與企業定價相互推升的階段尚未獲得證實。

從貨幣政策角度看，所謂二次效應，是指短期物價衝擊轉變為更持久物價壓力的過程。能源價格上漲會壓縮家庭實質所得，進而放大薪資補償訴求；企業若將增加的人事成本反映到售價上，就會形成物價與薪資同步上升的循環。

不過，僅憑薪資數據仍難以斷定升息或凍結利率的走向。歐洲央行在7月記者會上表示，當前通膨率仍高於2%目標，降溫趨勢雖已確認，但距離目標仍有落差。

歐洲央行同場記者會上也提到，能源衝擊對整體物價的影響尚未完全結束，並重申將依每次會議公布的經濟與金融數據逐次判斷利率決策。這意味著即便薪資穩定，物價、成長與金融情勢仍須同時獲得確認。

市場對後續走向也未形成單一方向。6月會議紀要顯示，市場當時對2026全年約反映三次升息預期，而歐洲央行調查受訪者的預期中位數則為兩次升息。薪資放緩雖有助緩解進一步緊縮的壓力，但只要通膨持續高於目標，貨幣政策的討論恐怕還會延續。

路透社（Reuters）7月20日報導，在一項針對逾5000家企業的歐洲央行調查中，企業對薪資成長的預期降至2.5%，銷售價格上漲預期同步放緩。路透社另於6月17日報導，薪資追蹤指標顯示2026年底將降至2.6%，低於2025年的3.2%。市場正同時消化薪資放緩與通膨仍高於目標這兩項訊號。

對加密貨幣投資人而言，這番發言是解讀歐洲利率與風險性資產走勢的背景變數之一。歐元區貨幣政策動向，連同美元、歐元與全球債券殖利率，都會影響比特幣(BTC)等加密貨幣市場的資金動能判斷。不過，僅憑這次發言，尚無法據以研判加密貨幣價格走向。

[歐元區製造業指標於7月出現回溫訊號的同時](https://www.tokenpost.kr/news/cryptocurrency/384403)，歐洲央行的判斷正逐漸聚焦在薪資、能源與通膨預期三項變數上。本刊此前也報導，[歐元區消費放緩與能源衝擊正成為貨幣政策的變數](https://www.tokenpost.kr/news/market/384255)。雷恩此次發言，傾向認為薪資帶動的二次通膨目前尚未獲得證實。

歐洲央行表示，下次會議前將檢視的資料包括月度物價指標、第2季國內生產毛額（GDP）、消費者預期調查、受僱人員報酬，以及採購經理人指數（PMI）。

查證來源：歐洲央行7月29日薪資追蹤指標、歐洲央行7月23日記者會、歐洲央行6月會議紀要