MSTR持有期看7至10年 塞勒重申長線論

麥可‧塞勒（Michael Saylor）策略公司（Strategy，股票代號：MSTR）執行董事會主席再度向投資人喊話，強調持有MSTR至少要有4年的時間框架，若以他偏好的標準來看，7至10年更為理想。這番說法被解讀為，公司不只著眼於擴大比特幣(BTC)持股，也同步在管理現金緩衝與優先股防禦，形塑一套完整的資本結構策略。

根據Bitcoin.com News本週的報導，塞勒在對投資人的發言中，將MSTR定位為長期資本結構商品，而非短線炒作標的。策略公司雖仍把比特幣(BTC)放在財務策略核心，但近期公開的數據顯示，公司目前把更多重心放在補強現金與穩定優先股，而非持續加碼買進。

策略公司17日提交的8-K文件顯示，截至8月16日，公司持有比特幣(BTC)84萬447枚，美元儲備達48億美元。8月10日至16日期間，公司沒有進行任何比特幣買賣。

同一期間，公司透過市場即時增發（ATM）方式賣出345萬8866股MSTR普通股，淨籌資3億3370萬美元。所謂ATM增發，是指上市公司依市價隨時出售股票以籌措資金的做法。

這筆資金主要用於防禦優先股。策略公司將出售MSTR所得中的5240萬美元用於支付STRC股息，1億3220萬美元用於回購STRC，另外1億4910萬美元則用來增加美元儲備。

STRC是策略公司發行的浮動股息型優先股。同一期間，公司以1億3220萬美元回購了138萬8720股STRC。

塞勒的長期持有論並非這次才提出。策略公司在5月21日的股東問答資料中就已說明，比特幣(BTC)與MSTR投資人應抱持4年以上的時間視野，公司評估股東價值的基準則放在10年後。

公司對外強調的核心指標，也不是短期股價，而是「每股比特幣」與整體資本結構。這種做法，是希望外界不要只把MSTR看成單純跟隨比特幣價格波動的標的，而是普通股、優先股、現金與比特幣持倉彼此交織的一個整體結構。

數字的變化也呼應這個方向。策略公司在5月26日公布的資料顯示，截至5月底，公司持有比特幣(BTC)84萬3738枚，美元儲備為8億7100萬美元。

到了7月5日，比特幣持股增為84萬3775枚，美元儲備則拉高到25億5000萬美元。8月16日時，比特幣持股降至84萬447枚，美元儲備卻進一步擴大到48億美元。

這樣的走勢，與本社先前報導的策略公司3個月內處分5258枚比特幣一事相互呼應。當時公司提出美元儲備政策、STRC股息政策、數位信貸證券贖回計畫、MSTR普通股回購計畫，以及比特幣獲利了結計畫，做為資本管理的工具組合。

近期的每週操作也延續同樣脈絡。策略公司在8月17日公布的資料中提到，8月10日至16日期間並未加碼買進比特幣，而是透過發行MSTR普通股籌得3億3370萬美元。這次發言，某種程度上是在這份週報公布之後，再次向投資人確認所要求的時間軸。

外界評價則出現分歧。CryptoQuant在The Block的報導中主張，策略公司應該停止買進比特幣、重新累積現金儲備，理由是股息負擔加重、現金緩衝能力轉弱。

相反地，策略公司在5月的新聞稿中表示，公司可以透過現金、普通股、優先股、比特幣出售等多種手段調整財務結構。若依公司的說法，近期擴大美元儲備與回購STRC，並非單純中止加碼買進比特幣的退守動作，而是同步管理優先股與現金流的措施。

這次發言並非建議投資人買進或持有MSTR，而是策略公司向投資人提出的時間框架。MSTR同時暴露在比特幣(BTC)價格、優先股股息負擔與股票發行條件之下，而近期公開數據的重心，也落在現金緩衝與STRC防禦上，而非持續加碼買進比特幣。