比特幣收益ETF規模差18.6倍 高盛併購NEOS再掀關注

高盛(GS)傳出正推進以最高22.5億美元收購「NEOS Investments」的交易，讓比特幣(BTC)收益型ETF市場的規模差距重新受到關注。這筆收購標的當中，本來就包含一檔規模逾10億美元的比特幣收益型商品，成為這次交易的焦點。

根據Barron's的報導，高盛已同意收購以選擇權策略操作收益型ETF聞名的NEOS。NEOS目前管理19檔選擇權收益型ETF，總管理資產規模約300億美元。這筆交易須經過監管核准等一般程序，預計2027年第一季完成。

加密貨幣市場最受矚目的商品，是NEOS旗下的「比特幣高收益ETF」（BTCI）。根據NEOS官方資料，BTCI在8月12日的淨資產為10億9924萬2761美元。相比之下，貝萊德(BLK)旗下的「比特幣溢價收益ETF」（BITA）同日淨資產僅5897萬9867美元。

單就淨資產規模比較，BTCI大約是BITA的18.6倍。市場上流傳的「約19倍」說法方向沒錯，但若按官方數字精算，其實更接近18.6倍的四捨五入說法。由於兩檔ETF上市時間與操作策略不同，光憑規模差距很難直接判斷績效優劣。

這兩檔ETF都不是單純持有現貨比特幣的產品。它們的報酬會隨比特幣價格波動，同時透過選擇權策略追求「月配息」。NEOS說明，BTCI主要透過賣出比特幣期貨ETF的買權（call option）來創造月配息收入。

貝萊德也表示，BITA透過積極管理的選擇權策略創造溢價收益，同時追求部分比特幣上漲空間的參與。這種結構下，選擇權權利金可以成為配息的資金來源，但當比特幣大漲時，上漲參與幅度可能受限；反之在下跌階段，淨值(NAV)走勢也可能與配息率脫鉤。

殖利率的表示方式更需要留意。BTCI截至7月31日的配息率為26.73%，30天SEC殖利率則是1.62%，同一基準日的一年期淨值報酬率卻是負41.66%。

高配息率不等於總報酬率，這組數字本身就說明了這一點。NEOS也提醒，配息可能被歸類為具有「返還本金」（return of capital）性質，投資人拿到的現金配息與基金淨資產的變化必須分開來看。

BITA截至8月11日的配息率為18.87%，但該基金6月9日才成立，操作時間尚短，很難拿來和BTCI的長期績效放在同一水準比較。

高盛擴大ETF版圖並非首次。高盛4月2日正式宣布完成收購「Innovator Capital Management」，這筆交易之後，高盛資產管理旗下全球ETF管理暨顧問資產規模擴大至約900億美元。

高盛也在4月14日向美國證券交易委員會(SEC)遞交登記文件，新增「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF」系列，內容顯示將採用連結比特幣ETP、賣出買權的策略，不過當時尚未正式啟動運作。

本媒體先前也曾報導，高盛計劃以最高22.5億美元收購NEOS，藉此取得比特幣與以太幣(ETH)收益型ETF。這次外界關注的焦點，已不只是收購案本身，而是收購標的中BTCI實際的規模與報酬結構。

比特幣收益型ETF之所以受到關注，背景是主動式ETF市場正在擴大。ETFGI表示，截至2026年5月底，全球主動式ETF資產規模來到2.49兆美元，創下歷史新高，較年初成長28.8%。大型資產管理公司擴大選擇權策略與配息型ETF業務的趨勢，也與這波市場擴張互相呼應。

公開社群的反應，關注焦點不在配息率本身有多高，而是配息的性質與淨值是否受到侵蝕。在NEOS相關的Reddit討論串中，有網友就「返還本金」比重偏高一事展開討論，有人視為稅務效率的展現，也有人認為這是淨資產被侵蝕的訊號。不過受限於X平台公開資料蒐集限制，難以直接確認該平台上的討論反應。評論來看，這類商品的配息數字需要拆解著看，不能只看表面的高配息率。

對台灣投資人而言，這類商品也不能簡單視為單純追蹤比特幣價格的工具。由於基金以選擇權權利金追求月配息，在比特幣大漲時的參與幅度、以及淨值走勢，都可能與現貨比特幣ETF出現落差。高盛收購NEOS一案，仍須經過監管核准等一般程序，預計於2027年第一季完成交割。