美國淨資產缺41.7兆美元 財政論戰再起

美國政府2025財年帳面淨資產出現負41兆7234億美元的巨額缺口，讓外界對美國財政能否永續維持的爭論再度升溫。負債遠大於資產的帳面結構獲得確認後，市場圍繞美國財政長期負擔的討論持續延燒。

根據美國財政部公布的2025財年財務報告，截至2025年9月30日，聯邦政府資產總額為6兆554億美元，負債總額則達47兆7788億美元，兩者相減後，總淨資產為負41兆7234億美元。

這場爭論的導火線，是約翰霍普金斯大學（Johns Hopkins University）應用經濟學教授史蒂夫·漢克（Steve H. Hanke）與美國前聯邦政府審計長大衛·沃克（David M. Walker），兩人於3月23日在《財富》（Fortune）專欄中，以上述數字為依據，主張美國政府已陷入「無力償債」狀態。兩人並提出財政委員會法案H.R. 3289，以及財政責任修憲決議案H.Con.Res. 15作為解方。

不過，美國財政部並未正式宣告美國政府破產。查核機構FactCheck.org於4月7日指出，「破產」一說並非財政部官方表態，而是評論觀點的延伸解讀。報導同時說明，美國政府握有課稅權與舉債權限，性質上無法比照民間企業的破產程序。

所謂帳面淨資產，是政府資產扣除負債後的帳面餘額。這項數字惡化，可視為財政負擔加重的訊號，但與涵蓋課稅權、貨幣政策權限等法律上清償能力的判斷，仍屬不同層次的概念。

財政部報告本身也持相同立場，說明淨資產計算並未反映政府的課稅權、貨幣政策權限，以及未列入帳面的非營運資產價值。換言之，帳面淨資產惡化確實顯示財政壓力升高，但不等同於法律上宣告破產。

長期負擔在另一項指標中同樣浮現。財政部估算，社會安全（Social Security）、聯邦醫療保險（Medicare）等社會保險項目，未來75年現值基準的支出缺口達88兆4000億美元，較前一年增加10兆1000億美元。

社會保險長期缺口與立即列入帳面的法定負債性質不同，屬於未來75年預期支出與收入差額的現值估算，反映高齡化與醫療支出對財政前景形成的壓力，而非既定債務。

公共債務占比同樣是隱憂。財政部指出，2025財年末公共持有債務達GDP的99%，若現行政策不變，到2100年恐升至GDP的576%。美國政府問責署（GAO）也在6月11日的報告中，將美國財政走勢評為「不可持續」。

GAO並對2025財年聯邦財務報表連續第29年出具「拒絕表示意見」，理由是財務管理存在重大缺失與限制，難以就整體財務報表提出審計意見。這反映的與其說是單一數字，不如說是對美國整體財政管理體系的警訊。

美國國會聯合經濟委員會（JEC）統計，截至7月3日，聯邦總債務達39兆3800億美元，較一年前增加3兆1600億美元。漢克與沃克的專欄爭議之後，美國財政論戰持續圍繞債務規模、利息支出與社會保險負擔等中長期議題延燒。

在加密貨幣市場，這項議題較少被視為直接牽動代幣的事件，而更常被解讀為牽動美元信任、長期利率與避險情緒的總體變數。本刊稍早已報導美國實質利率與比特幣需求同步受到討論的走勢。

不過，目前並無明確依據可以證實，這篇專欄或財政部報告單獨導致比特幣(BTC)價格出現波動。CoinDesk於3月24日分析指出，公債殖利率與交換利差（swap spread）可能對比特幣走勢形成壓力，但這較接近對同一時期總體壓力的解讀，而非因果證明。

對台灣投資人而言，美國財政論戰同樣是需要同步觀察美元資產、長期利率與風險資產偏好的變數。一旦美國公債殖利率與美元信任出現動搖，股票、債券、加密貨幣等各類資產的折現率與流動性判斷都可能受到牽動。

漢克教授與沃克前審計長在7月15日發表的後續專欄中再度示警，指出公共債務已達31兆6800億美元，超過GDP的100%。隨著財政部2025財年財務報告、GAO報告與JEC總債務統計陸續公布，美國財政論戰已從一時的措辭爭議，延伸為圍繞長期財政路徑的持續議題。