本益比23.3倍仍具成長性 KB證券點名5檔美半導體股

南韓證券商KB證券表示，今年7月的股價回檔已經降低美國半導體類股的估值負擔，並點名美光(MU)、輝達(NVDA)、博通(AVGO)、超微半導體(AMD)、艾司摩爾(ASML)五檔股票為首選標的。KB證券認為，若考慮未來獲利成長速度，目前股價水準有必要重新評估。

KB證券研究員金世煥（Kim Se-hwan）在12日公布的報告中指出：「7月的股價調整，應該視為股價溢酬回歸正常，而不是半導體業獲利受損。」他解釋，先前股價漲幅超過獲利成長速度的階段已經歷調整，但企業獲利能力並未受損。

數據顯示，美國半導體企業股價截至6月一度比2021年高點高出約45%，隨後在7月急跌，回落到接近先前水準。相反，反映企業獲利能力的股東權益報酬率（ROE）卻創下歷史新高。

ROE是衡量企業運用自有資本創造獲利效率的指標。若股價下跌期間ROE反而上升，意味著價格與獲利之間的落差正在縮小。

目前美國半導體產業本益比（PER）為23.3倍，高於標普500指數的20.3倍。不過KB證券認為，未來三年半導體業獲利成長速度預計接近指數平均的三倍，因此難以單憑目前本益比判斷是否高估。

本益比是股價除以每股盈餘所得數值，用來呈現股價相對於企業獲利的水準。成長速度較快的產業通常會被賦予高於市場平均的本益比，但若預期的獲利成長未能實現，估值壓力可能重新擴大。

美光方面，受高頻寬記憶體（HBM）需求帶動，2026財年的產能已經全數售罄，本益比僅5.7倍。HBM是將多顆記憶體晶片垂直堆疊、藉此提升資料處理速度的高性能記憶體，主要用於AI加速器。

輝達被點名的理由則是其AI加速器生態系，以及下一代晶片「Vera Rubin」的出貨計畫。隨著AI運算需求增加，不只加速器，HBM、伺服器用中央處理器（CPU）與網路設備的需求也會同步成長。

博通的成長動能與Google、OpenAI等大型科技公司擴大訂製AI晶片需求有關。與通用加速器不同，訂製晶片是依照客戶所需的運算架構與用電效率量身打造。

超微半導體則被視為在伺服器用CPU與AI加速器市場持續擴大市佔率的股票。KB證券認為，美光、輝達、博通與超微半導體分別在記憶體、加速器、訂製晶片與伺服器CPU等領域，扮演AI半導體供應鏈中不同的角色。

艾司摩爾被視為半導體擴產週期的關鍵指標。由於該公司供應生產先進製程晶片所需的極紫外光（EUV）曝光設備，AI半導體的設備投資最終都會反映在其設備需求上。

金世煥表示：「今年四大雲端服務業者（Hyperscaler）的AI設備投資合計約7250億美元（約1027兆韓元），較去年成長77%，且預估仍在持續上修，這正在支撐半導體業的獲利。」他的意思是，大規模AI基礎設施投資正撐起半導體企業的獲利成長。

不過，這項分析並非斷定半導體業的調整已經結束，而是證券商認為，調整過後有必要重新檢視股價與獲利之間的關係。本站此前也曾報導記憶體半導體仍存在週期性風險與高波動性的分析。

金世煥指出，未來業績中HBM價格與需求能見度、以及雲端服務業者是否持續上修設備投資指引，將是決定估值重新評估或進一步調整的關鍵因素。AI基礎設施投資的話題，此前也曾出現在美元流動性與比特幣（BTC）價格展望的討論中，不過這次KB證券的報告並未直接涉及比特幣或以太幣（ETH）的價格影響。