海斯：日圓防禦動用FIMA機制 比特幣(BTC)流動性恐增

比特幣交易所BitMEX共同創辦人亞瑟·海斯（Arthur Hayes）提出「詞」分析，若日本為了防禦日圓動用聯準會的外國暨國際貨幣當局附買回機制（FIMA），可能牽動美元流動性，進而影響比特幣(BTC)市場走勢。根據美國財政部國際資本統計（TIC），日本持有的美國公債規模截至5月底來到1兆1431億美元。

海斯於11日（當地時間）發表題為《Yen Quake》的文章，分析日圓匯率與日本公債市場的壓力，可能延燒至美國貨幣政策層面。根據BlockTempo的報導，海斯將透過FIMA供應美元的作法解讀為一種「詞」影子量化寬鬆。

FIMA是外國央行與國際貨幣當局，以存放在聯準會帳戶內的美國公債作為擔保，藉此取得美元的附買回交易機制。聯準會運用這項制度，讓外國官方機構不必在公開市場拋售美國公債，也能暫時取得美元資金。

海斯認為，若日本同時要防禦日圓並穩定公債市場，FIMA可能成為政策選項之一。他描繪的情境是：日本財務省以美國公債作擔保借入美元，再於外匯市場拋售美元、買進日圓。

海斯提出三條可能的日圓防禦路徑。第一條是日本銀行升息，但他評估，若升息速度過快，恐讓借入低利日圓、投入海外高收益資產的「詞」日圓套利交易急速平倉。第二條路徑是日本官方機構與企業出脫海外資產，海斯指出，日本公共年金基金（GPIF）要將持有的海外股票轉回國內資產，可能需要數年時間，作為即時因應手段有其侷限。第三條路徑便是透過FIMA籌措美元，也就是日本財務省以借入的美元買進日圓，再將換得的日圓用於穩定日本公債與股市。

美國財政部國際資本統計顯示，日本持有的美國公債規模截至2026年5月底為1兆1431億美元。日本財務省統計，截至6月底，其外匯存底中的證券持有部位為9285億8100萬美元。這樣的持有結構，正是海斯分析中「日本不必在市場直接拋售美國公債也能籌措美元」論點的背景，不過外匯存底中的證券持有部位，並非全數都能作為FIMA擔保之用。

海斯認為，若FIMA交易量增加，聯準會資產負債表可能隨之擴張，美元流動性也可能增加，進而帶動日圓走強、日本公債殖利率下滑、日本金融市場趨於穩定。至於對比特幣的影響，他同樣以條件式描述：一旦出現聯準會資產負債表擴張的訊號，額外的流動性可能流向比特幣，而黃金與美元兌日圓匯率的走勢，則可能成為先行指標。

本社先前已報導，海斯曾提出日圓防禦過程中美元流動性可能擴大的可能性；相較於當時僅點出構想核心，這次文章進一步補上升息、海外資產出脫與動用FIMA等具體路徑。

需要留意的是，這項分析並非美國或日本貨幣當局公布的政策，FIMA是否真的被動用、規模又有多大，目前都沒有具體數字，因此美元流動性擴大與比特幣市場受影響與否，都還無法視為定案。海斯評估，若日圓短期內快速走強，加密貨幣市場恐先受到衝擊，之後仍須確認聯準會資產負債表是否真的出現擴張訊號，才能判斷對比特幣流動性的實際效果。