貝萊德警告：AI資本競爭恐推升長天期公債殖利率

貝萊德（BlackRock）示警，各國政府與人工智慧（AI）企業之間日益激烈的「資本競爭」，可能為已開發國家的長天期公債殖利率帶來新一波上行壓力。貝萊德認為，AI相關投資在帶動成長預期的同時，也創造出龐大的長期資金需求。

貝萊德全球首席投資策略師韋莉（Wei Li）與全球投資組合研究主管維韋克·保羅（Vivek Paul）等人於10日公布的最新每週市場評論中表示，維持對已開發國家公債「策略性減碼」的看法。貝萊德強調，這並非單純跟隨市場走勢，而是一項「主動判斷」。

評論指出：「政府、AI超大規模運算業者（hyperscaler）以及整體經濟中的企業，正以前所未見的激烈程度爭奪資金。」貝萊德表示，即使在AI帶動生產力大幅提升的樂觀情境下，這股資金爭奪仍將持續對長天期公債殖利率形成上行壓力。換句話說，就算經濟成長率走高，只要資金需求同步攀升，長天期利率的下行空間就會受到侷限。

所謂超大規模運算業者，是指營運大型雲端與資料中心基礎設施的科技巨頭。要擴建AI資料中心，除了龐大的建設成本外，電力、散熱與通訊設備也需要長期、持續的資金投入。

與此同時，各國政府為了支應財政支出，也持續發行公債，向民間企業與資本市場籌資。當公債供給與企業借貸需求同時增加，長期資金的取得成本便可能維持在偏高水準。

在AI基礎設施投資領域，引進外部資本的模式也逐漸浮現。此前Meta（META）與貝萊德已同意合作開發一座位於美國德州、規模達140億美元的資料中心園區。

該案由貝萊德旗下管理基金持有80%股權，Meta則以長期租約承租完工後的設施。這顯示大型AI基礎設施投資，正從企業自有資金支出，逐步擴展為結合資產管理公司與長期投資資金的合作模式。

貝萊德同時維持對全球投資等級信用債的「減碼」立場，理由是目前投資等級債券的利差過窄，不足以補償投資人承擔額外「存續期間」風險所需的報酬。

所謂利差，是指公司債殖利率與作為基準的公債殖利率之間的差距。利差愈窄，代表投資人為承擔企業信用風險所能獲得的額外報酬愈少。

存續期間則反映債券價格對利率變動的敏感程度。一般而言，利率上升時，存續期間愈長的債券，價格跌幅往往愈大，長天期債券投資人承受的壓力也隨之加重。

相較之下，貝萊德表示更偏好現金流具彈性、放款人保障條件完善、且回收價值充足的「精選型私募信貸」。相對於公開債券市場偏低的利差，貝萊德對能夠仔細檢視個別放款條件與擔保結構的資產，給予相對較高的評價。

針對美國就業市場，貝萊德評估，7月就業數據意外走弱，已降低聯準會（Fed）近期立即升息的壓力；不過殖利率曲線走陡的現象，仍顯示長期通膨風險尚未完全消除。

長天期利率與美元流動性，也會間接影響比特幣（BTC）、以太幣（ETH）等加密貨幣的投資環境。當「無風險」資產利率上升，風險性資產的相對吸引力可能隨之下滑，但實際價格反應仍須視通膨、美元走勢與市場供需而定。

紐約聯邦準備銀行曾於2023年的研究中指出，比特幣走勢往往與貨幣政策及總體經濟消息脫鉤。不過近期市場也出現比特幣對通膨數據與利率預期變化做出反應的案例。

此前也有分析指出，美國長天期公債供需與通膨數據集中在同一時期公布，是觀察比特幣市場走勢的重要參考因素。這份最新評論則進一步顯示，AI基礎設施龐大的資金需求，若與政府公債發行相互疊加，恐同時牽動長天期利率與風險資產的流動性環境。