新興市場利差交易指數僅跌1%,日圓干預衝擊有限

美日聯手進場買進日圓干預匯市後,追蹤新興市場的「利差交易」指數僅下跌約1%,跌幅遠低於此前市場的憂慮。分析指出,由於借貸資金來源已從日圓分散至歐元與瑞士法郎,匯率波動透過利差交易平倉、進而引發風險資產強制拋售的傳導路徑因此減弱。

《Crypto Briefing》5日報導,美日聯合干預日圓後,彭博新興市場外匯利差風險溢酬指數下跌約1%。同一指數在日圓大幅走升的2024年8月曾重挫約4%。上述數據是根據彭博終端機資訊整理而成。

利差交易是一種以低利率貨幣借款,轉而投資報酬率較高的貨幣、債券或風險資產的策略。長期以來,日本的超低利率與日圓貶值,使日圓成為主要的借貸貨幣;不過近來歐元與瑞士法郎也逐漸被納入資金來源,市場對單一貨幣急速升值的敏感度因此降低。

日本央行(BOJ)自6月17日起,將超額準備金適用利率維持在1.0%,並持續引導無擔保隔夜拆款利率在1.0%上下波動。

2024年8月,日圓升值與日圓利差交易平倉,曾與風險資產拋售同步發生。《CoinDesk》報導,比特幣(BTC)當時在8月5日以日圓計價下跌15%。范艾克(VanEck)的統計則顯示,同月比特幣下跌11%、以太幣(ETH)下跌24%、Solana(SOL)下跌21%。

對於這次的市場反應,各方解讀出現分歧。《Business Insider》報導,高盛(Goldman Sachs)、StoneX與麥格理(Macquarie)等市場參與者認為,美日聯合干預相當罕見,並提出利差交易平倉風險的疑慮。相對地,《Crypto Briefing》則分析,借貸資金來源分散化降低了新興市場資產急速平倉的壓力。

在傳統金融市場去槓桿階段,比特幣與以太幣因變現容易,可能與其他風險資產一同遭到拋售。不過,這次美日聯合干預後,比特幣走勢相對有限,新興市場利差指數的跌幅也小於2024年同期。

本社稍早報導,美國財政部長史考特·貝森特(Scott Bessent)的備忘錄中,出現規模約50億至100億美元(約7兆1500億至14兆3000億韓元)的日圓買進字眼。不過,這次干預的確切規模,以及美日雙方分攤比例,目前尚無官方統計證實。

日本財務省的匯市干預資料,總金額按月公布,細項則按季揭露。7月30日至8月26日的月度資料,預計於8月28日公布。