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區塊鏈「實物資產(RWA)」競爭加速升溫，「토큰化 주식」賽道再迎新玩家。主打區塊鏈 기반 주식 토큰化服務的「디나리(Dinari)」宣布進軍美國境內「個人 투자자」市場，為現有的「토큰化 증권」版圖帶來新變數。
根據外電報導，於 3 日（當地時間），디나리正式向美國境內「適格投資人」開放基於區塊鏈的「美國 주식 토큰化 交易」服務。投資人可透過該平台，買賣包含「S&P500 指數」全成分股在內，共「724 檔美股」的「토큰化 주식」，實現以區塊鏈形式持有傳統股票的配置策略。
此次推出的服務以「USD코인(USDC)」作為結算「穩定幣」，並採用「自我託管(Self-custody) 지갑」模式，允許投資人自行掌控資產。현재 支援網路包括「以太幣(ETH)」、아비트럼(ARB)、베이스(Base)、아발란체(AVAX)，官方並表示未來將追加支援「Solana(SOL)」與「Sei」生態。
該服務運行架構建立在 디나리已獲監管合規的「券商–交易商(Broker-Dealer)」與「名義過戶代理(Transfer Agent)」基礎設施之上，合作夥伴則包括「서클(Circle)」、線上支付巨頭「스트라이프」旗下의 디지털 身分與錢包基礎建設平台「프리비(Privy)」，以及「파라(Para)」、「모나코(Monaco)」等業者。
「評論」：디나리此舉等於將原本多集中在境外或機構的「토큰化 주식」產品，進一步推向受監管的美國「個人 투자자」市場，對競爭對手與監管機關而言，都是一次壓力測試。
根據 씨티(Citi) 이전 報告預估，「토큰化 증권」整體市場規模有望在 2030 年前成長至約「5 兆 5,000 億美元」（約新台幣 7,839 兆元）等級，而「토큰化 주식」被視為繼「토큰化 국채」之後，RWA 賽道中下一個關鍵戰場。過去一年，기관 투자자已逐步接受「토큰化 國債」商品，當前業界焦點則明顯轉向「股票市場創新」與「鏈上基礎建設」之爭。
目前「토큰化 증권」市場正呈現多種並行的商業與技術路線：
一方面，「로빈후드($HOOD)」及加密貨幣交易所「크라켄」母公司「페이워드(Payward)」等，正於「美國以外」地區推廣以「實際股票」為標的、於境外架構運作的「Offshore 기반 토큰 商品」，讓投資人得以在區塊鏈上持有與特定股票價值掛鉤的代幣。
另一方面，RWA 協議「온도 파이낸스(Ondo Finance)」近期公開一套自稱「更貼近 SEC 監管框架」的結構性設計，標的涵蓋 블랙록 旗下「iShares Core S&P500 ETF(IVV)」以及半導體大廠「마이크론(MU)」股票，不過相關 상품目前仍「尚未向美國投資人」開放。
同時，토큰化 증券平台「시큐리타이즈(Securitize)」則主張，企業未來應直接在「블록체인」上「原生發行」證券，打造所謂「On-chain Native Model」，亦即證券自一開始就存在於鏈上，而非事後再由傳統股票鏡射成 토큰，該路線與多數「以實體股票為本位」的 토큰化 模式有明顯差異。
「評論」：可以看出目前市場正在「合規與創新」之間拉鋸。一端是為配合現有證券法規而採用的「境外架構」或「合規包裝」，另一端則是企圖重新定義證券發行與流通方式的「全鏈上」方案。
在這些極端路線之間，디나리選擇走一條「中間道路」。其推出的「dShares」토큰 與「實際股票」採「1:1 鏈接」關係，由受監管的「託管機構」負責持有對應的「實體股票」，dShares 作為區塊鏈上的「代表性權利憑證」。
透過此結構，디나리聲稱可同時維持「股東權益」與「鏈上交易」優勢：包括「股利分配」、「表決權」等傳統股東權利，可在遵守監管前提下保留下來；交易與持有層面則利用區塊鏈技術提升透明度與流動性。投資人可將 dShares 直接保存在「個人 지갑」中，以「USD코인(USDC)」進行買賣，未來獲得的「股利」也將以 USDC 形式發放。
目前，dShares 已可對「全球 85 個以上國家」提供服務，隨著此次正式開放美國「適格投資人」參與，其 토큰化 주식 生態版圖進一步擴張。
「評論」：相較於完全「Offshore」或完全「On-chain Native」模式，디나리的「중간 모델」有望在合規性與產品可用性之間取得折衷，尤其是針對已習慣傳統券商體系、但又希望嘗試鏈上資產管理的投資人族群，可能具備一定吸引力。
整體而言，「토큰化 주식」市場雖仍處於早期階段，但在「監管框架」、「產品結構」及「投資人接觸管道」等層面，已出現高度多元且明顯的競爭格局。此次 디나리進軍美國市場，被解讀為該領域正從「小規模試驗」正式邁向「金融基礎設施級別」的競爭階段，也意味著未來數年內，傳統證券與區塊鏈技術的融合，有可能從邊陲創新加速走向主流金融體系核心。
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