0.64% AI溢價現蹤美股：NBER以380兆AI代幣回測

美股中，對人工智慧（AI）使用量變化較敏感的股票，與敏感度較低的股票之間，週報酬率差距達64.1個基點，約0.64%。這項結果衡量的是AI使用增加與股價同步變動的程度，並不代表企業已因導入AI而取得實際獲利成果。

美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research, NBER）工作論文「AI Premium」分析了2024年1月至2026年4月期間，OpenRouter產生的380兆個AI代幣。論文作者為尼可拉・博里（Nicola Borri）路易斯大學金融學副教授、阿列赫・齊文斯基（Aleh Tsyvinski）耶魯大學經濟學教授，以及劉宇坤（Yukun Liu）羅徹斯特大學金融學副教授。

OpenRouter是可在同一介面調用多個大型語言模型的AI模型路由平台。其官方文件指出，使用者可透過API探索並調用400個以上模型與供應商。論文說明，研究使用的資料約涵蓋全球每月AI代幣使用量的2%。

研究團隊結合代幣成長率、支出金額與活躍使用者成長率，建立以週為單位的「AI因子」。各家公司股價與這項因子同步變動的程度，則以「AI貝塔」衡量。

在回測中，買進AI貝塔較高股票、賣出AI貝塔較低股票的價值加權多空策略，週報酬率為64.1個基點。即使控制公司規模、估值、獲利能力與股價動能後，差距仍約為56個基點。

耶魯新聞（YaleNews）7月13日介紹同一研究時表示，AI曝險度較高與較低企業的週報酬率差距約為0.64%。這裡的AI曝險度，並非指企業已透過導入AI創造實際利潤，而是指市場對AI擴散帶來生產力改善的期待，使相關企業股價更容易與AI使用量增加同步變動。

「AI溢價」不只出現在科技股，也在面向消費者的產業與資本密集產業中被觀察到。相較之下，包括中國在內的新興市場未出現相同現象。NBER論文與耶魯新聞的說明，並未提出這項研究與加密貨幣、區塊鏈市場之間的直接連結。

不同使用方式也帶來差異。研究指出，封閉式先進模型、付費與熟練使用者，以及較長提示詞等更專業、密集的使用情境，其曝險相關溢價更明顯。免費或開放權重模型的輕量試用，則未呈現相同程度的溢價。

評論：這次分析使用約28個月的歷史資料進行回測，重點在於觀察AI使用量與資產價格之間的關聯，而不是提出交易建議。由於OpenRouter資料僅約占整體AI使用量的2%，且使用者組成可能偏向開發者與進階用戶，AI使用量能否成為一般投資指標，仍需更多驗證。

驗證來源：NBER「AI Premium」、耶魯新聞、OpenRouter文件