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國際貨幣基金（IMF）最新研究指出，「*穩定幣*」在固定匯率或嚴格管理匯率體系下，雖然能提升市場對「*美元*」的可及性，但在匯率與資本流動壓力升高時，卻可能放大「*匯率不穩*」與「*資本外流*」風險。換言之，穩定幣一方面扮演替代美元的通道，另一方面也可能成為危機訊號快速擴散的「催化劑」。
根據 IMF 於 13 日（當地時間）公開的工作論文《固定匯率制度下的穩定幣與脆弱性》（Stablecoins and Vulnerabilities in Fixed Exchange Rate Regimes），作者、經濟學者布蘭登·喬爾·坦（Brandon Joel Tan）以模型分析，在官方美元供給受限的市場中，「*美元穩定幣*」如何影響匯率體系與金融穩定。
坦指出，當銀行或官方外匯窗口無法滿足市場對美元的需求時，「*穩定幣*」為當地居民提供了更便捷的「*類美元資產*」管道，有助於緩解短期美元短缺壓力。然而，若市場參與者逐漸以穩定幣價格作為「即時匯率參考」，一旦「*官方匯率*」與「*市場匯率*」出現明顯脫鉤，穩定幣價格就會強化「*美元稀缺*」的訊號，促使資金更快速從本地貨幣撤離，轉向美元或美元穩定幣。
「評論」：這代表穩定幣不僅是支付或儲值工具，更可能成為投資人判讀匯率壓力的「即時指標」，加速恐慌情緒傳導。
IMF 論文也強調，這種作用在「*固定匯率制*」或「*嚴格管理匯率制度*」中特別敏感。當當局維持官方匯率不變，但市場透過穩定幣價格觀察到「隱含貶值壓力」時，可能出現「*官方匯率尚未調整、資本卻已先行撤出*」的局面，增加貨幣當局維持匯率穩定的成本。
在實際案例中，穩定幣的「*替代匯率*」功能已在多個新興經濟體出現。2025 年 6 月 9 日，玻利維亞機場內的零售商被觀察到以「*USDT*」作為標價基準，同時接受美元與玻利維亞諾付款，顯示市場已將 USDT 匯價視為「實際參考匯率」。而在 2024 年，阿根廷出現所謂「*加密地窖（Crypto Cave）*」現象，民眾將本國貨幣披索兌換成「*與美元掛鉤的穩定幣*」，以對抗披索持續貶值與嚴格外匯管制。在美元現鈔取得困難的情況下，穩定幣實質上成為「*民間平行外匯市場*」。
「評論」：這一趨勢凸顯，在高通膨與嚴格資本管制環境下，市場會自發尋找替代工具，而穩定幣正好填補了這個缺口。
監管機構對此保持高度警惕。金融穩定委員會（FSB）在 3 月 24 日的報告中警告，「*美元穩定幣*」在新興市場可能引發「*貨幣替代*」現象，削弱一國貨幣政策的有效性，並成為繞過「*資本管制*」的工具。IMF 也在本次研究中指出，在極端壓力情境下，各國可能需要考慮「*暫時性限制措施*」，例如限制部分穩定幣流通或兌換，以防止本國貨幣與外匯儲備遭遇劇烈衝擊。
在當前「*美元走強*」與「*匯率波動*」加劇的背景下，這一風險對開放程度較高、同時美元敏感度也較高的市場尤為突出。以亞洲部分經濟體為例，當「*本幣兌美元*」匯率逼近敏感關卡時，投資人與企業對美元需求上升，若同時可以便捷接觸穩定幣，便更容易透過區塊鏈網路在境內外迅速調動資金。
「評論」：這種「24 小時、不受地域限制」的資本流動能力，是傳統外匯管制工具較難完全監控的部分。
IMF 的最新工作論文再次強調，「*穩定幣*」在提升「*金融普惠*」、擴大美元等外幣資產可得性的同時，也為「*貨幣主權*」與「*金融穩定*」帶來新的挑戰。對於通膨偏高、本幣信心脆弱、外匯儲備有限的國家而言，穩定幣既是改善支付與儲值管道的工具，也是潛在的「*系統性風險觸發點*」。未來各國在設計「*穩定幣監管框架*」時，如何在「創新」與「穩定」之間取得平衡，將成為政策討論的核心議題。
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