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根據 Bloomberg 於 10 日（當地時間）的相關報導，加密衍生品交易所「詞」Hyperliquid 正掀起一波圍繞非上市 AI 公司「詞」Anthropic 的極端槓桿交易熱潮。交易數據顯示，部分加密交易員為了押注 Anthropic 企業價值上升，願意承擔折算年化高達「詞」8700% 的資金費率，甚至有人接受「詞」每小時 1% 的成本，只為博取這家 AI 新創估值暴漲的機會。
在這些極端報價中，竟出現一年後 Anthropic 估值可飆升至「詞」88 兆美元的隱含預期。作為對比，目前全球市值最高的上市公司英偉達(NVDA) 市值約為 5.2 兆美元，這意味著市場部分投機資金對 Anthropic 的押注，已嚴重脫離現實估值區間，呈現明顯「過熱」特徵。
這次在 Hyperliquid 上被熱烈炒作的合約，並非真正交割 Anthropic 股權，而是透過一套衍生品機制，讓交易員僅能對其「詞」企業價值變動進行押注。複雜的合約條款、用於計價的「詞」預言機（Oracle）機制、有限的未平倉上限，再加上一鍵下單的簡化介面，讓實際風險並未充分傳達給參與者。「評論」表面看起來像「買 Anthropic 股票」，實際上只是押注市場對其估值的想像，承擔的卻是極端的資金成本與價格偏離風險。
根據報導，Hyperliquid 對 Anthropic 相關合約採用「詞」每小時結算資金費率（Funding Fee）的設計，且上限設定為每小時 4%。在剛過去的週末，該合約的實際資金費率一度超過每小時 1.5%，折算 48 小時計算，多頭部位需要支付超過部位名目價值 15% 的成本。換句話說，若投資人以 1 萬美元建立多頭部位，而標的價格在兩天內完全不變，他依然要付出約 1500 美元的資金費用。
這些合約並非追蹤實際可交易的 Anthropic 普通股，而是透過名為「詞」Ventuals 的衍生結構，試圖模擬非上市公司估值走勢。關鍵在於，合約結算價格與預言機基準價差距越大，多頭需要支付給空頭的資金費率就越高。由於週末期間合約價格長時間高於 Oracle 價格，押注 Anthropic 走弱或高估的「詞」空頭部位，反而成為持續收取資金費率現金流的「詞」高收益策略。
報導指出，Anthropic 先前在由 GIC 與 Coatue 領投的「詞」系列 G 融資中，募資規模約 300 億美元，投後估值達 3800 億美元。隨著營收快速成長，場外經紀與私人市場開始流傳接近「詞」1 兆美元估值的報價。近期 Bloomberg 與《金融時報》亦披露，包括 Dragoneer、General Catalyst、Lightspeed 在內的機構，正洽談約 9000 億美元估值的新一輪融資。
然而，上述數字多半來自「詞」私人協商交易與市場預估，並非如上市公司般有即時且透明的「官方報價」。當 Oracle 基準價與實際交易價持續拉大差距，配合資金費率機制疊加，便容易出現本次這類資金費率「暴衝」的極端情況。「評論」這種結構等於把非上市公司估值的主觀想像，包裝成可槓桿、可對賭的合約，為投機資金創造了一個近似「詞」假股票市場的舞台。
Anthropic 相關合約演變成「詞」超高成本押注，反映的是非上市 AI 項目投資熱潮，與「詞」加密貨幣衍生品市場高度投機性質的疊加結果。當市場「只漲不跌」的情緒蔓延，多頭為了繼續留在遊戲中，不得不承擔越來越沉重的資金費壓力；只要價格與基準價的偏離維持，空頭便能在承擔價格波動風險的同時，穩定收取資金流入。
Hyperliquid 此次案例顯示，在「詞」加密市場中，價格更容易先反映「詞」過熱情緒，而非真實「詞」流動性與基本面。對交易員而言，這不僅是一場圍繞 Anthropic 估值的賭局，更是一次關於「誰在為高槓桿與高資金費率埋單」的風險教育。
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