比特幣(BTC)礦企特拉伍夫(TeraWulf)淨損飆至4.27億美元　轉型AI／HPC基礎設施、握31億美元現金備戰1GW算力布局

根據 Cointelegraph 的報導，於 13 日（當地時間），比特幣(BTC)「礦業股」特拉伍夫(TeraWulf) 公布 2026 年第 1 季財報，單季淨損高達 4.27 億美元，但「AI／高效能運算」(HPC) 相關業務營收急速放大，顯示公司正從傳統比特幣挖礦轉向「AI 基礎設施」的新商業模式。

特拉伍夫第 1 季營收為 3,400 萬美元，其中「高效能運算(HPC) 設備租賃」收入達 2,100 萬美元，約占整體營收 60%，較前一季暴增 117%。相較之下，比特幣挖礦收入僅約 1,300 萬美元，季減幅度達 50%。在礦業收益下滑之際，公司淨損則由去年同期的 6,140 萬美元急劇放大至 4.27 億美元，反映資本支出與業務轉型壓力同步湧現。

這份財報凸顯特拉伍夫的「業務重心」正快速從「比特幣挖礦」轉向「AI／HPC 基礎設施」。公司目前在紐約的雷克馬里納(Lake Mariner) 園區，對外出租約 60 兆瓦關鍵 IT 能力給 Core42，該園區被視為北美規模最大的 HPC 校園之一。同時，特拉伍夫也在與 Fluidstack 以及與 Google(GOOGL) 生態相關的基礎設施合作進行協調，並依據 2026 年的交付時程規劃後續設備與產能擴張。

特拉伍夫首席財務長帕特里克·弗里爾里（Patrick Fleury）表示，公司「資本結構」的設計，是為了讓長期融資能對應已簽約的現金流，以便在維持財務彈性的前提下，支持有紀律的成長。他強調，公司在季度末持有約 31 億美元現金，足以為後續大規模基礎設施投資提供「緩衝空間」。

評論：若數字無誤，31 億美元現金對一間礦企而言屬極高水位，顯示特拉伍夫在「AI 轉型」上的資金火力相對充足，但也需關注後續折舊與負債結構。

特拉伍夫向「AI」轉型的關鍵節點，來自去年 10 月與 Fluidstack 公布的一份長達 25 年的租賃協議。這份長約背後，以 Google 支持的約 95 億美元合約收入為基礎，並在原本 10 年協議的基礎上大幅延長。公司同時在多個「電力友善」地區布局，包括肯塔基州 Harthill 的 480 兆瓦基地、紐約 Lansing 的 300 兆瓦項目，以及馬里蘭州 Morgantown 的 210 兆瓦場地，藉此構築一條最高可擴張至 1 吉瓦的「AI／HPC 能源與算力管線」。

特拉伍夫執行長保羅·弗雷格（Paul Prager）強調，在電力資源日益緊俏的市場環境中，公司正打造一個具備「電力取得優勢」的差異化平台。他並指出，規模約 168 兆瓦的 Abernathy 聯合開發項目，按照規劃將於 2026 年第 4 季完成交付。

評論：在 AI 時代，穩定且成本具競爭力的電力被視為「新石油」。特拉伍夫透過多地電力資產與長約布局，實質上在搶占未來 AI 資料中心的「土地與電網門票」。

市場對這份財報與轉型故事的反應則偏向「短空長多」。特拉伍夫股價在財報公布當日下跌約 2.6%，但自今年年初以來已累積超過 105% 漲幅，過去一個月也上漲逾 30%。部分分析認為，投資人正重新評價這類礦企，不再單純視其為「比特幣生產商」，而是將其當作具備電力與機櫃資源的「AI 資料中心基礎設施供應商」。

這股「AI 轉型」浪潮並非特拉伍夫獨有。Riot Platforms 第 1 季營收達 1.672 億美元，其中新啟動的資料中心業務就貢獻了 3,320 萬美元，部分抵消了比特幣挖礦收入的下降。其他主要比特幣礦企，如 Core Scientific、MARA Holdings、Hive、Hut 8、Iren 等，也紛紛將既有挖礦設備改造為資料中心用途，或積極佈局「AI 算力資產」。

在比特幣「挖礦難度」持續攀升、礦工報酬率遭到壓縮的背景下，「AI 基礎設施轉型」正成為礦企的新敘事主軸。市場對這些公司的評價焦點，也從單純的「挖礦能力」，逐步轉向其在「電力資源」、「資料中心基建」以及「長期算力合約」上的掌握度。

評論：若這一趨勢持續演變，比特幣礦企與傳統雲端與資料中心業者的界線將愈來愈模糊，「誰掌控電力與基礎設施」，可能比「誰挖到更多比特幣」更能決定未來估值。