機構資金回流「只愛比特幣(BTC)」？基金持幣量一增一減、ETH/BTC 跌近關鍵支撐

比特幣(BTC)近期成功突破關鍵阻力，帶動價格與市場情緒雙雙回暖，但以太幣(ETH)卻未能同步走強。「資金結構」正在成為兩者走勢分歧的核心原因之一，尤其是機構資金對「比特幣」與「以太幣」的選擇性回流，更讓這種溫差持續擴大。

根據「CryptoQuant」於 13 日（當地時間）發布的數據與分析，鏈上分析師 MorenoDV 透過「基金持幣量（Fund Holdings）」指標，比較了「比特幣」與「以太幣」在機構層面的資金流向差異。這一指標統計了 ETF、信託產品及專用加密基金所持有的總幣量，被視為觀察「機構需求」的代表性數據：持幣量增加，通常意味著機構正在買入或加碼；反之，則多半與「獲利了結」或「資產配置降權」有關。

數據顯示，自今年 2 月初以來，「比特幣」相關基金的持幣量，已從約 127.8 萬枚 BTC 增加至約 137 萬枚 BTC，期間淨增超過 9.2 萬枚 BTC，機構曝險比例提升約 7.2%。與此同時，「以太幣」基金持有量卻從約 593 萬枚 ETH 下滑至 580 萬枚 ETH，減少約 12.7 萬枚 ETH。也就是說，在「同一個市場」、「同一批機構投資人」之下，兩大資產卻呈現出「一增一減」的截然不同路徑。

MorenoDV 的分析指出，這種差異並非偶然。「比特幣」目前已被許多機構視為流動性最深、交易基礎設施最完善的「加密基礎資產」，特別是現貨「比特幣 ETF」架構成熟後，更強化了其作為「標準配置資產」的地位。對於許多傳統機構而言，「比特幣」往往是進入加密市場時的首選持倉標的。

相較之下，「以太幣」在機構面臨的考量更加複雜。一方面，「以太坊」層面的監管「不確定性」仍然存在，對於部分保守機構來說，監管風險與合規成本是一大顧慮；另一方面，「以太幣」的估值邏輯牽涉到 Gas 費用、DeFi 活動、L2 生態等多種因素，價值評估相對「比特幣」更為複雜。這使得在市場偏向謹慎或波動放大的階段，機構往往選擇先「減碼以太幣」，維持或甚至加碼「比特幣」持倉。

價格表現也呼應了這一資金結構變化。「比特幣」在基金持幣量走高的同時，從階段性低點迅速反彈，走勢相對強勁；反觀「以太幣」，在機構資金持續流出的背景下，反彈力度偏弱，難以形成明確的趨勢逆轉訊號。「ETH/BTC」價格比率目前徘徊在約 0.0285 一帶，仍未擺脫自 2022 年中以來的「長期下行趨勢」。技術面上，「ETH/BTC」依舊被壓制在「50 週」與「100 週」移動平均線之下，顯示結構性弱勢尚未扭轉。

市場參與者普遍將「0.027～0.028」區間視為「ETH/BTC」短線關鍵支撐。一旦這一帶失守，部分技術派認為，價格可能回測約「0.020」附近的「周期性低點」區域。相反地，若「以太幣」要真正改變相對走弱格局，則有必要重新站上約「0.035」的區間，才有機會確認中長期結構改善。然而，從目前的資金流向與技術型態來看，相關「反轉訊號」仍不明確。

評論

現階段的數據再度凸顯「機構資金回流加密市場」時的一個重要特徵：第一站幾乎總是「比特幣」。在監管壓力、風險偏好與資金成本等多重因素交織下，「比特幣」與「以太幣」之間的機構配置差異，正持續放大兩者的價格表現落差。對投資人而言，未來若要觀察「以太幣」是否有機會重拾相對強勢，「基金持幣量」、「ETH/BTC 比率」以及關鍵技術位的變化，將是不可忽視的指標。