Bitwise進軍代幣化基金市場：接手Superstate鏈上USCC基金、押注On-chain與RWA高速成長

根據 Blockworks 的報導，於 7 日（當地時間），專注加密資產管理的「詞」Bitwise（비트와이즈）正式宣佈進軍「詞」代幣化基金 市場，將接手「詞」Superstate（슈퍼스테이트）旗下主打「詞」鏈上投資商品 的「詞」Crypto Carry Fund（USCC），藉此在快速成長的「詞」On-chain 投資 與「詞」RWA（實物資產代幣化）領域中鞏固版圖。

Bitwise 表示，預計自 6 月 1 日起，將接手 Superstate 的「Crypto Carry Fund」USCC 的基金管理職責，並把產品更名為「Bitwise Crypto Carry Fund」。不過，原先由 Superstate 搭建並維運的區塊鏈基礎設施仍將保留，USCC 在鏈上的運作方式也不會出現明顯變動。

USCC 目前資產規模約為 2 億 6700 萬美元（約新台幣 3912 億元），主要面向合格投資人，提供所謂「詞」Cash and Carry（現貨 + 期貨套利）策略。這類策略的核心，是同時操作現貨與期貨頭寸，利用現貨與期貨價差（期貨溢價）來賺取收益，在牛市或期貨溢價擴大的市況下，策略效果尤為明顯。

值得注意的是，在 USCC 的整體資產中，有逾 1 億美元被存入「詞」Aave（AAVE）、「詞」Kamino 等「詞」DeFi 協議作為抵押品進行運用，使該基金與「詞」鏈上金融 的結合度相當高，也凸顯出 On-chain 資本市場工具的實驗性與前瞻性。

此次收購是 Bitwise 首度直接切入「詞」代幣化基金 市場。現階段，Bitwise 透過各類「詞」加密貨幣 ETF 與私募基金，合計管理資產規模約 110 億美元（約新台幣 1 兆 6100 億元），但過去更偏重於傳統結構的加密投資產品，而非完全原生於鏈上的基金型商品。

「詞」代幣化基金 近來被視為「詞」數位資產 市場成長最快的細分領域之一。「詞」黑石(BlackRock, BLK)、「詞」富蘭克林坦伯頓(Franklin Templeton, BEN)、「詞」富達投信（Fidelity）等傳統大型資產管理機構，正積極將美國國債、貨幣市場基金等傳統商品「代幣化」，在公鏈或許可鏈上發行，推動市場迅速擴大。

這類「詞」On-chain 基金 的特點，是投資人直接在區塊鏈上持有代表基金持份的代幣，不僅可 24 小時交易，清算與交割也幾乎即時完成，相較傳統金融體系的結算流程，被認為在效率與透明度上更具優勢。

根據「詞」RWA.xyz 的數據統計，全球「詞」代幣化實物資產 的總規模目前已超過 300 億美元（約新台幣 4390 億元），其中以「詞」美國國債 為標的的商品就占去逾 150 億美元，說明相對低風險的債券資產正成為代幣化浪潮的主戰場。

本次交易同時反映出 Superstate 的策略調整。由「詞」Compound 創辦人 羅伯特·雷什納（Robert Leshner）創立的 Superstate，正逐步從「直接管理基金」的角色退場，轉而專注於打造「詞」FundOS 這一套代幣化基礎設施平台，希望成為各家資產管理機構部署 On-chain 基金時可採用的底層技術供應商。

實際上，就在上個月，管理資產規模約 2 兆 2000 億美元的「詞」景順資產管理(Invesco, IVZ)也收購了 Superstate 所設計的鏈上貨幣市場基金產品，與本次 Bitwise 交易形成類似模式：傳統大型機構或專業加密資產管理人接手基金運營，而 Superstate 則專注於提供代幣化與鏈上基礎設施。

Bitwise 執行長 Hunter Horsley（韓特·霍斯利）指出，「資本市場正加速向 On-chain 遷移，」「傳統金融機構與加密原生公司，都在積極採用代幣化基金作為新一代的投資與發行管道。」

評論：從 Horsley 的說法可以看出，Bitwise 並非僅將此次收購視為單一產品的擴張，而是押注整體資本市場結構會在未來數年內逐步鏈上化。這會讓「詞」代幣化基金 成為 ETF 之外的一條關鍵產品線。

就結構設計而言，即便基金管理人自 Superstate 變更為 Bitwise，多數架構仍會維持原狀。現有投資人仍沿用「USCC」這一「詞」Ticker（代號），同一組「詞」智能合約 與「詞」區塊鏈地址 也不變，由 Superstate 繼續負責代幣發行、轉帳與其他技術維運職能，以降低持有人的調整成本與操作風險。

評論：從投資人角度來看，這樣的安排有助於維持流動性與市場深度，避免因管理人更換而產生的折價、溢價波動，同時也讓 Bitwise 能在不打斷既有鏈上生態運作的情況下，直接接手一個已經有一定規模與歷史紀錄的「詞」On-chain 基金。

隨著 Bitwise 正式跨入代幣化基金領域，外界普遍將此視為「詞」代幣化基金 市場進入「競爭加速期」的信號。當「詞」傳統資產管理公司 與「詞」加密原生機構 之間的界線愈發模糊，未來更多「詞」鏈上基金、「詞」RWA 商品 與「詞」DeFi 協議 結合的混合型結構，可能會進一步改寫全球資本市場的基礎設計與運作模式。