英國FCA拍板代幣化基金規則：允許區塊鏈與DLT成為基金主帳簿、為資產管理業導入代幣化開綠燈

英國金融監管機構「英國金融行為監管局」（FCA）近日通過最新政策文件，正式批准「詞代幣化基金」相關規則與指引，允許在既有基金架構中導入「詞區塊鏈」與「詞分散式帳本技術（DLT）」。此舉被視為為資產管理業者打開制度化大門，未來在合規框架下部署區塊鏈基礎設施將更為便利。

根據英國金融行為監管局於 29 日（當地時間）發布的政策文件 PS26/7，FCA 明確指出，「詞代幣化」與「詞分散式帳本技術」有助提升基金營運效率，並重申將支持資產管理產業的「創新」發展。這份文件被視為延續 FCA 在 2025 年 1 月致首相的信函中，所提出「詞數位資產」路線圖的重要一環。

在新規之下，資產管理公司無須再依賴實驗性結構，即可在既有監管體系中，將「詞區塊鏈」技術直接應用於基金營運。FCA 強調，會在維持「詞投資人保護」的前提下，同時推進市場基礎設施現代化。FCA 市場業務執行董事 Siemion Wals 表示，代幣化將在資產管理領域扮演重要角色，新規已為基金代幣化在監管框架下的實務操作提供清晰藍圖。

本次改革的核心，在於允許以 DLT 為基礎的紀錄，成為基金的主要帳簿。依照業界提出的「Blueprint」模型，投資人名冊可在「詞鏈上（On-chain）」管理，只要建置完善的「詞復原與營運韌性」計畫，即不一定需要維持一套完整的「鏈下」備援帳簿。FCA 並指出，這一模型已被運用於英國首檔獲批的「詞代幣化 UCITS 基金」，顯示其具實際落地案例。

在基礎設計上，獲批基金可選擇於「詞公有鏈」維護其登記名冊；若基金在多條區塊鏈上同步發行收益憑證，只要投資人權利與費用條件一致，亦可獲得允許。此外，新引入的「詞直接型基金（Direct-to-Fund, D2F）」交易模式同樣備受關注。在這一架構下，交易對手方將由基金本身或受託銀行擔任，而非資產管理公司本身，讓證券買賣與資金移轉在同一流程中完成，以強化與「詞鏈上結算」之間的銜接。

FCA 也公布未來發展路線：將由「詞代幣化基金」出發，逐步擴展至「詞代幣化資產」、甚至「詞代幣化現金流」，並研究讓投資人透過「詞數位錢包」直接持有代幣化資產的可能架構。同時，監管機構對於允許「詞數位現金」及「詞穩定幣」作為基金交易或部分費用的支付工具，也持開放態度，考慮在特定條件下給予監管豁免。

此次代幣化基金規則的發布，與英國近期推進「詞虛擬資產」全面監管的進程緊密相扣。FCA 在本月稍早才啟動針對「詞穩定幣」發行、交易、託管及「詞質押（Staking）」等活動的監管諮詢，英國政府目標是在 2027 年 10 月前，完成整體虛擬資產制度的全面落地。

市場觀察人士指出，英國正嘗試將「詞代幣化基金」定位為監管體系之內的標準金融基礎設施，而非僅限於「體制外實驗」。隨著以「詞區塊鏈」為基礎的資產管理模式真正嵌入基金產品結構，未來全球大型資產管理公司可能更積極把英國作為代幣化創新的試驗與發行基地。

評論

這次 FCA 採取的方向，反映出監管機構不再只把「詞代幣化」視為風險源頭，而是試圖將其納入嚴謹框架之下加以利用。英國選擇從基金帳簿、交易結構與結算模式這些「底層基礎設施」著手，而非單純放寬發行新型代幣，顯示政策重點在於提升金融市場效率與透明度。

不過，在「詞投資人保護」、「詞營運韌性」與「詞結算穩定性」等核心要求不變的情況下，代幣化基金的推廣速度預料將屬「有序而漸進」，初期多半由資本實力與技術能力較強的機構率先部署。對加密與傳統金融交會的「詞代幣化資產管理」而言，英國此番制度設計，無疑是通往主流化的一個重要里程碑。