貝萊德(BlackRock)槓上 OCC：要求撤回穩定幣準備金「代幣化資產不得逾 20%」限制，RWA 與國債代幣化監管之戰開打

根據 Cointelegraph 於 13 日（當地時間）的報導，全球最大資產管理公司「詞」貝萊德(BlackRock) 正式致函美國通貨監理署（OCC），要求撤回「詞」穩定幣 準備金中「詞」代幣化資產 比重不得超過 20% 的限制提案。這項爭議源自美國推動穩定幣監管立法「詞」GENIUS Act 的細則制定過程，也讓「詞」代幣化金融 與「詞」金融穩定之間的拉鋸正式浮上檯面。

貝萊德近期向 OCC 提交一份長達 17 頁的意見書，針對 10 月 2 日公布的規則草案提出反對意見。該草案建議，穩定幣準備資產中，最多僅能有 20% 投入「詞」代幣化資產。貝萊德主張，僅以「是否代幣化」作為風險判斷依據並不合理，認為資產風險應由「詞」信用品質、「詞」流動性、「詞」到期結構等要素決定，而非是否記錄在區塊鏈上。

換言之，在貝萊德看來，同樣是「詞」美國國債，只因轉為鏈上代幣化形式，就被歸類為風險較高的資產，缺乏金融邏輯與風險實質判斷基礎。

這場監管規則之爭，脈絡可追溯至川普總統於去年簽署的「GENIUS Act」。該法案旨在為美國「詞」穩定幣產業 建立聯邦層級監管框架，由 OCC 等多個監管機構負責制定具體實施細則。此次圍繞「詞」準備金 20% 代幣化上限 的攻防，實際上是在為未來穩定幣制度的細節定調。

「評論」從監管角度看，GENIUS Act 被視為穩定幣正式納入主流金融體系的重要一步，因此如何界定「安全準備資產」、如何面對代幣化國債與貨幣市場工具，已不只是技術問題，而是直接牽動整個鏈上金融生態的發展速度。

貝萊德的強烈立場，與其推動的「詞」代幣化國債基金 BUIDL 有直接關聯。這檔基金規模約達 26 億美元，被市場視為實物資產代幣化（RWA）中的標竿產品之一，同時也是穩定幣「詞」USDtb 的部分抵押品來源。若 20% 上限正式生效，BUIDL 這類「詞」代幣化國債資產 的使用空間勢必被壓縮，可能限制其在穩定幣抵押與鏈上金融中的擴張。

目前全球「詞」實物資產代幣化（RWA）市場規模約為 276.5 億美元，業界部分預測甚至認為，該市場在 2030 年前有望放大至 16 兆美元。然而，若穩定幣準備金監管過於保守，特別是在「詞」國債與債券代幣化 的應用上過度設限，可能對這條原本高速成長的賽道踩下煞車。

在這份意見書中，貝萊德還向監管機構提出幾項配套建議，包括：將「詞」美國國債 ETF 納入合格準備資產範疇，以及允許穩定幣發行方持有「詞」2 年期浮動利率美國國債 作為準備金之一。其核心訴求，是讓穩定幣發行機構在安全框架內，能更「詞」靈活 地配置準備資產，以提高資金效率與收益管理空間。

「評論」從貝萊德的角度來看，若能把國債 ETF 與浮動利率國債納入準備資產池，不僅有助分散風險，也能在不犧牲安全性的前提下，讓穩定幣準備金具備更合理的收益曲線，這對大型機構級穩定幣發行方尤為重要。

與貝萊德立場相反的是「詞」布魯金斯學會。該機構同樣在 13 日提交意見書，明確主張應進一步「詞」強化 準備金安全標準，而非放寬。布魯金斯學會認為，考量到穩定幣對支付系統與金融穩定可能產生的外溢效應，監管機構更應堅持高質量、超高流動性的準備資產要求，以降低擠兌風險與市場連鎖反應。

目前 OCC 尚未作出最終決定，但可以確定的是，這項規則的走向將成為未來「詞」穩定幣市場 與「詞」實物資產代幣化 生態的重要風向標。監管機構必須在「詞」創新推動增長 與「詞」維護金融穩定 之間尋找平衡點：一方面不能扼殺以國債、貨幣市場工具為基礎的代幣化創新，另一方面也必須防止穩定幣成為體系性風險的放大器。

市場普遍認為，這場圍繞「20% 代幣化準備金上限」的爭議，表面上是資產比例的技術問題，實際上牽涉到「詞」代幣化金融 何時、以及以何種形式全面進入主流監管框架。貝萊德、布魯金斯學會與 OCC 等多方的博弈，將直接影響未來數年「詞」穩定幣監管路線、「詞」RWA 市場規模，以及傳統金融資產上鏈的制度邊界。

「評論」若最終採納偏保守版本規則，可能短期內提高穩定幣的安全性與信任度，但也會壓抑 RWA 與鏈上國債市場的成長動能；反之，若較大幅度向貝萊德等機構意見傾斜，將鼓勵更多「詞」國債代幣化 與「詞」鏈上流動性 工具出現，但也意味著監管需要搭配更完善的風險監測與透明度要求。對產業而言，這不僅是一條監管條文的微調，而是一場關於「代幣化金融如何進入主流體系」的關鍵試驗。