美國參議院穩定幣(Stablecoin)立法擬禁「持有即給利息」　改採活動型獎勵成加密與銀行間折衷方案

美國聯邦參議院近期就「穩定幣(Stablecoin)」市場的核心爭議——是否允許提供「*利息型收益*」——形成共識方向，準備以立法方式*實質禁止*這類「*持有即給利息*」的產品結構。不過，法案同時保留「*活動型獎勵*」的空間，讓使用行為產生的回饋仍可存在，被視為在加密貨幣業者與傳統銀行之間的「折衷方案」。此舉預料將對「*穩定幣*」市場與相關「*收益模式*」帶來結構性重組壓力。

根據美國「*數位資產市場明確性法案*(Digital Asset Market Clarity Act)」最新修正內容，未來「*穩定幣發行商*」將被禁止，僅因用戶*單純持有*穩定幣，就向其支付任何形式的「*利息*」或*類利息收益*。消息來源指出，這項共識由共和黨籍參議員湯姆·提利斯（Tom Tillis）與民主黨籍參議員安吉拉·阿爾斯布魯克斯（Angela Alsobrooks）協商達成，旨在*阻斷與銀行「存款利息」類似的結構*，避免穩定幣產品在功能上取代或削弱銀行存款服務。

修正案強調，美國銀行存款服務在整體金融與經濟體系中具關鍵地位，擔心部分穩定幣若允許以「*存放資金即產生收益*」的方式運作，將模糊銀行與加密平台界線，衝擊現行監管框架。因此，條文明定，不論是*現金、代幣或任何其他資產形式*，只要是「*因單純持有而產生收益*」的安排，一律禁止；同時也不允許任何在經濟效果上「*與銀行存款利息實質相同*」的設計。

不過，法案並非要*全面封殺*所有類型的獎勵機制。草案中明確寫道，「*基於實際使用行為*」或「*平台參與活動*」而給予的回饋，仍可被視為「*正當活動型報酬*」而予以保留。市場分析認為，立法者意在區分「*單純放著就拿利息*」與「*必須積極使用才有獎勵*」兩種模式。

從結構上看，這種「*活動型獎勵*」更接近信用卡依使用金額回饋點數或現金回饋的模式，例如用戶必須進行支付、交易或參與網路運作，才能獲得獎勵。相對地，那些僅以「*長期持有穩定幣就給固定收益*」為誘因的忠誠度或存幣計畫，若與銀行存款利息過於相似，將可能被納入限制範圍。多數業內人士預期，這將迫使穩定幣相關服務從「*買了放著就有收益*」轉向「*實際使用才有回饋*」的商業模式。

在監管推進層面，這份跨黨派合意版本，也被視為替參議院銀行委員會重新啟動法案審查程序掃除一大障礙。過去，圍繞「*穩定幣收益結構*」的爭議，一直是法案難以向前推進的關鍵問題之一。加密貨幣交易平台龍頭之一「*Coinbase*」方面，執行長布萊恩·阿姆斯壯（Brian Armstrong）已公開呼籲盡速展開正式審議；該公司首席法務長保羅·格雷瓦爾（Paul Grewal）則評價，此次修正版本是刻意設計，確保「*以實際網路參與行為為基礎的獎勵機制*」能在新規下繼續存在。

代表產業利益的「*數位商會*(Chamber of Digital Commerce)」執行長科迪·卡博內（Cody Carbone）也表達正面態度，認為這是邁向解決「*剩餘關鍵爭點*」的重要一步，凸顯監管方並非要扼殺整個「*穩定幣*」與「*鏈上收益*」生態，而是希望在保護銀行體系與促進創新之間取得平衡。

不過，具體如何落實到各類產品與平台上，仍存在不小的不確定性。依照最新版本內容，法案要求美國財政部與商品期貨交易委員會(CFTC)，必須在正式生效後一年內，制定更細緻的執行規則。屆時，「*帳戶餘額大小*」、「*持有期間長短*」、「*參與活動的頻率與類型*」等變數，都可能被列入判斷「*是否屬於被禁的利息型收益*」的重要指標。

評論：在監管機構握有相當大「*解釋與裁量空間*」的情況下，未來一年內公布的細則，很可能決定哪些穩定幣收益產品能存活，哪些模式必須全面下架或轉型。尤其是目前市場上，許多以「*穩定幣*」為基礎的「*存幣生息*」服務，若被認定與銀行利息「*經濟效果相同*」，可能面臨大幅調整壓力。

整體而言，這項立法動向釋出的訊號相當明確：一方面，試圖*切斷穩定幣市場的「利息競賽」*，避免形成類似未受監管的「類銀行存款」體系；另一方面，則刻意保留「*實際使用帶來的回饋機制*」，維持一定程度的創新與使用場景。未來「*細則*」如何界定「*利息型收益*」與「*活動型獎勵*」的邊界，將成為重塑「*穩定幣*」商業模式與整體市場結構的關鍵變數。